业绩出现拐点？

《投资者网》朱敬凯

长久以来，酱油作为厨房里必不可少的调味料，是美味佳肴的灵魂伴侣。如今作为调味品领域的第一大细分品类，也是吸引着各家厂商激烈竞争。近年来，随着百姓对健康饮食概念的热衷，酱油生产商们也纷纷打出了“绿色”“有机”“零添加剂”等概念。

两年前，千禾味业（603027.SH）因“酱油添加剂”事件中获得消费者大量关注，并且主打零添加酱油之后，从此获得市场热捧。不过随着越来越多的酱油厂商布局“零添加”产品，千禾味业的品牌优势逐渐流失。

三季度营收净利双降

近期，千禾味业公布了2024年三季度报告，报告显示，2024年前三季度，千禾味业营业收入22.88亿元，同比下降1.9%；归母净利润3.52亿元，同比下降9.2%。再次出现营收、净利润增速双双下降的局面。

与此同时，单三季度业绩表现也不尽如人意。营业收入6.99亿元，同比下降12.63%；归母净利润1.01亿元，同比下降22.58%。

从产品来看，最主要的两大产品酱油和食醋均下滑。前三季度，酱油营收14.35亿元，同比下降2.44%；食醋营收2.87亿元，同比下降10.41%；其他业务营收3.6亿元，同比上升12.9%。

西南证券研报指出，因越来越多厂商加速进场后，零添加调味品市场竞争烈度提升，从而影响千禾味业核心酱油业务收入承压，增速下滑。

从渠道来看，2024年第三季度经销渠道实现收入4.7亿元，同比下降17.3%；直销渠道实现收入2.2亿元，同比微降0.4%。

截至9月30日，千禾味业经销商总数3424个，今年6月30日经销商数量为3560家。今年三季度公司出现了经销商净减少的情况。

不难看出，公司因“海天双标门”事件带来的红利正逐渐消失。相比之下，位于行业头部的海天味业（603288.SH）逐渐走出此前的“双标门”舆情的“阴霾”，业绩逐步回暖增长。公开数据显示，海天味业今年前三季度公司实现营收203.99亿元，同比增长9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。

与此同时，中炬高新（600872.SH）也在调味品领域不断追赶。据公司2024年第三季度报告显示，公司前三季度实现收入39.46亿元，同比微降0.17%，归母净利润5.76亿元，扭亏为盈同比增加18.49亿元。

对于千禾味业来说，不仅与海天味业的差距越来越大，还要提防其他友商的追赶。值得注意的是，今年前三季度，公司库存达到了7.74亿元，同比上升3.3%，呈现逐年升高的趋势。这意味着千禾味业将面临去库存的压力，或将影响公司未来的营收及利润表现。

据公司财报显示，2020年至2023年，千禾味业的毛利率分别为43.85%、40.38%、36.56% 、37.15%。公司2024年三季报的毛利率为36.2%，整体呈现下降的趋势。

“千禾0”商标或有误导之嫌

近年，随着酱油的使用场景越来越细分多元，生厂商们推出不同功能的酱油产品，有用于凉拌的、有给儿童食用的、有主打低盐的等多种功能性产品。

此前千禾味业主打一系列“零添加”产品，从而收获了不少路人缘。不过近期社交媒体平台上出现不少消费者对千禾公司旗下的“千禾0”这个标识的质疑声。

有消费者指出，原来公司旗下招牌产品“千禾0”系列，仅仅只是个商标名，而并不是指的零添加。广大消费者可就坐不住了，认为产品上大写的“0”存在歧义，感觉被厂家误导了。

从公开资料显示，早在2007年，千禾味业提出“零添加”概念，并于2008年推出首款零添加产品。

企查查平台显示，千禾味业食品有限公司商标信息有339个。其中，2018年9月，千禾味业申请并成功注册了30类“千禾零”、“千禾零加”、“千禾0”、“千禾0+”、“千禾零零”等商标。

2018年12月，千禾味业先后申请了“千禾零添加”、“千禾零添佳”字样的商标，不过都未通过。

此后2020年5月、6月，千禾味业申请并通过注册了“千禾0”商标。这也是目前大众消费者较为熟知的产品，包装上以“千禾0”为标志，突出大写的“0”字。大多消费者很难分辨这只是个商标。

有业内人士向《投资者网》表示，从商标法来看，“千禾0”作为商标本身是合法的，不带有欺骗或导致误认。若商家使用“千禾0”商标作为零添加酱油产品的包装，并在瓶身包装上用“0添加”等字样进行宣传，这就有误导消费者之嫌。

如今主打“零添加”“减盐”等功能的调味品在市场上已比比皆是，比如李锦记的零添加醇味鲜生抽、海天味业的“零添加”金标生抽、厨邦的零添加特级生抽等。人们对饮食健康的关注到了前所未有的高度。

现在来看，零添加技术的门槛不像以前那么高了。随着众多生产商涌入，这条赛道的竞争越来越激烈。说不定未来为了迎合消费者对口味的多样性，酱油生产商可能会推出更多的特色口味，强调地方文化和传统工艺，以满足不同地区和人群的需求。

不知千禾味业作为零添加酱油领域的龙头，是否能继续保持其地位，我们将拭目以待。

高管频繁减持套现

除了产品线不断受到外部影响外，貌似公司管理自身对未来调味品行业也表现出一种不太乐观的态度。

据企查查平台显示，千禾味业股权结构较为集中，公司实际控制人为公司董事长兼总经理伍超群先生。目前伍超群持股比例为40.67%，侄儿伍建勇持股比例9.16%，哥哥伍学明持股比例0.79%，伍氏家族合计持股50.62%。

不过近年来，多位高管股东多次减持套现。今年9月，千禾味业发布高管减持结果公告，公司董事何天奎、李进、董秘吕科霖三人因个人资金需求，以集中竞价交易方式分别减持其所持股份257,000股、110,000股、107,500股，三人合计减持474,500股。减持价格区间在13.96－14.08元/股，算是近期股价高位。

早在2023年8月，上述三位股东便计划分别减持103.21万股、46.63万股和43.82万股，但最后没有减持成功。

2020年12月伍建勇曾通过集中竞价交易、大宗交易累计减持1634.39万股，减持价格区间33.62－39.3元/股，减持套现5.87亿元。

此后，公司股价持续创新高，在2021年2月升至51.37元/股。不过随后股价走势一路震荡下行，目前股价徘徊在13元/股附近。

此外，实控人伍超群在公司股价频频创高期间，开启了减持之路。据不完全统计，自2020年以来，他累计减持了数千万股，套现金额高达数亿人民币。在此期间，除了实控人减持以外，多位股东高管也纷纷减持套现。

值得关注的是，去年7月，千禾味业发布了上市公告书，向实控人伍超群全额定增8亿元，最终发行价12.82元/股，用于推进“年产60万吨调味品智能制造项目”，资金来源为实控人伍超群通过股票质押。在此之前实控人伍超群已减持套现数亿元，此番动作遭市场质疑为 “高卖低买”，或将有损中小股东们的利益。

如今，公司股价进入下行区间，公司股东们反而密集减持。在外界看来，公司管理层或对未来业务有所担忧。不过作为零添加酱油的引领者，还是希望公司能专注旗下产品线，积极拓展食醋及料酒等品类，能有更好的产品矩阵带动公司稳健发展。（思维财经出品）■