近日，Disney(DIS.US)召開了4QFY24業績會。
智通財經APP獲悉，近日，Disney(DIS.US)召開了4QFY24業績會。公司管理層表示，預計2025年的體驗部門營業利潤的增長目標爲6-8%，1QFY25公司受到兩次颶風以及 「寶藏號」推出前置成本的負面影響；因此，第一季度將出現負增長，但隨着時間的推移，公司將在第二季度轉爲正增長，並在全年進一步增長。公司認爲其中的驅動因素有：1)「寶藏號」即將啓動;2)公司預計消費者在2025年將會逐漸增加。此外，公司對今年和明年下半年的訂閱情況保持樂觀態度。
本季度末，公司擁有1.74億Disney+核心用戶和Hulu訂閱用戶，五年內，公司已經將 Disney+ 打造成爲一個與衆不同的流媒體平台，平台擁有超過1.2 億的核心用戶。從合併方面來看，2017年初至年末，公司最初宣佈在20世紀福克斯公司收購時，公司特別提到將通過流媒體視角這樣做。公司提到一個流媒體將激增的環境，公司意識到需要大量內容和分銷。此外，公司收購了Hulu，與Disney+形成了很好的分銷方式，使公司能夠實現約1.74 億全球用戶，並能夠通過非常樂觀的視角真正看到流媒體的未來。無論從分銷還是內容的角度，公司目前都不需要更多的資產在流媒體世界中成長。
隨着Hulu加入Disney+，公司從品牌和綜合娛樂節目庫到新聞和現場活動，都能夠爲每位用戶提供高質量的終極內容。公司已經投入資金，使公司已經盈利的流媒體業務成爲公司的重要增長動力。12月4日，公司將推出ESPN頻道Disney+，進一步加強流媒體服務。公司已經獲得許多最受歡迎的體育節目在未來數年的播放權，爲迪士尼提供了業界領先的體育節目組合。隨着公司在2025年初秋推出ESPN的旗艦DTC產品，集成流媒體體驗使公司向在美國爲Disney+提供完整的體育節目這一目標更近一步。
問答環節
Q：從很多方面來看，ESPN旗艦節目的推出是公司將內容資產轉向流媒體的最後一個重大戰略轉移，請問公司認爲該產品將爲體育迷和ESPN粉絲帶來什麼?在客戶體驗方面，該產品如何推動其向前發展?再請您介紹一下2025年體驗部門營業利潤預計加速的原因?
Robert Iger, CEO
A：對於ESPN旗艦節目，除基本服務(體育直播、演播室節目和評論)，該產品還將擁有許多其他功能，如完全集成的博彩功能。強調的是，當技術應用於體育展示時，幾乎一切皆有可能，例如，人工智能驅動的個性化體育中心功能，定製的體育運動體驗。因此，公司對戰略轉移保持樂觀態度。直播對於廣告商極具吸引力，尤其是體育直播。該產品不僅能夠提供收視率，還能爲觀衆和廣告商提供價值。因此，該產品實現了高度定製化、高度移動化、功能集成三種特點爲一體，這將是消費者在體育領域見過的最好的產品。
Hugh Johnston, CFO
A：公司之所以將2025年的體驗部門營業利潤的增長目標設定爲6-8%，是因爲1QFY25受到兩次颶風以及 「寶藏號」推出前置成本的負面影響;因此，第一季度將出現負增長，但隨着時間的推移，公司將在第二季度轉爲正增長，並在全年進一步增長。公司認爲其中的驅動因素有：1)「寶藏號」即將啓動;2)公司預計消費者在2025年將會逐漸增加。此外，公司對今年和明年下半年的訂閱情況保持樂觀態度。
Q：請您展望一下公司未來幾年廣告業務的綜合增長情況?請問明年資本支出是否會略有下降?
Robert Iger, CEO
A：昨天我採訪了公司負責全球廣告銷售的Rita Ferro，了解市場最新動態，有線電視廣告目前非常強勁，原因之一是直播。因爲與流媒體相比，有線電視提供了不同的受衆，公司整合業務的方式不僅從節目或技術的角度，還從廣告的角度獲得一些業務槓桿，使公司爲廣告商提供更廣泛、深入的廣告服務。因此二者的結合對於公司非常有效，同時公司在以整合的方式對其進行內容製作。因此觀衆將會看到ESPN使用ABC在週一晚以聯播方式製作NFL節目，以及大量的大學生橄欖球賽，以及在賽季開始後，NBA將在ANC開始大量播出。此外，公司與谷歌的庫存銷售合作得很好，公司技術能夠實現廣告商通過交易平台機制購買平台差異化受衆。
Hugh Johnston, CFO
A：2024年廣告收入佔比爲3%，2025年公司預計廣告收入將達到或超過這一水平，因爲公司所建立的廣告技術或更有效地向消費者投放廣告的能力是公司的競爭優勢和專有技術。因此公司在此基礎上對於獲得廣告份額的能力感到樂觀。
Q：公司從YouTube聘請到了Adam Smith，請問AdamSmith的工作重點是什麼?以及這將如何影響Disney+ 或其他流媒體產品的未來?請問公司能否分享一下對於2026財年DTC超過10%的兩位數強勁利潤率的信心?因爲該指導不包括Hulu Live，能否請您幫助我們思考一下該產品的未來?
Robert Iger, CEO
A：Adam Smith在改進公司所有流媒體業務的技術方面取得了進展。旗艦產品作爲其優先事項之一，另一優先事項是公司將於12月4日在Disney+上推出ESPN節目。除此之外，在主頁上添加推薦引擎功能能夠實現通過個性化、定製化方式提高用戶參與度。
此外，公司的目標是實現密碼共享，本週公司在拉美地區推出了共享行動，目前公司約在130多個國家開展了密碼共享或反密碼共享活動。公司正在統一技術水平，包括跨Disney+和Hulu的媒體服務和整個廣告水平。公司上述措施不僅爲了創造更好的客戶體驗，更是爲了提高參與度和減少客戶流失。
Hugh Johnston, CFO
A：關於實現兩位數利潤率的信心問題：1)公司希望用戶數量一如既往地增長。鑑於DTC業務在很多方面都具有軟件業務的特點，即因爲其增量成本相對較低，所以其增量用戶的利潤率非常高。2)公司將繼續爲消費者提供價值定價。公司現在實現的增長很大程度來自於電影和電視製片廠推出的出色內容，這些出色內容也是公司的專有內容，因此隨着時間推移，公司將來會提高定價。3)Adam在產品更新和功能方面有許多優先事項將提高參與度和降低流失率，包括推薦引擎的改進，將提高廣告業務貨幣化。4)國際業務也將成爲一個重要機遇。
Q：請問公司如何看待Guidance，因爲這與公司一些保守主義思想有關。廣義上講，2025財年至2026財年每股收益增長加速，請問公司是否只考慮了旗艦產品的推出和颶風之類的因素?就旗艦產品而言，請問公司如何看待第一年的發佈成本以及ARPU?請問公司認爲該產品何時能夠實現盈虧平衡?
Robert Iger, CEO
A：就指引的思考方式而言，1)DTC顯著改善，主要系公司投入大量資金打造該產品;2)公司考慮到並將繼續在樂園和郵輪，甚至消費品方面進行大量投資。公司不僅要向投資者提供運營結果，還要提供公司對這些投資回報的預期，公司進行的投資是多年期性質的，公司對於交付充滿信心。
對於旗艦產品而言，公司認爲現在談論旗艦產品的ARPU有點爲時過早，2025年會有一筆投資，但已反映在指引中了，該產品將在2026年爲我們帶來增值，公司希望能在2026年相對較快地收回投資。
Hugh Johnston, CFO
A：公司在內容方面的可見度也比較高，當公司在一部故事片上取得成功，甚至預期成功時，基本上之前系列的電影的消費量就會上升。展望2025年，電影將以《瘋狂動物城》和《阿凡達》結束，2026年公司擁有《星球大戰》《曼達洛人》《復仇者聯盟》，和真人版的《海洋奇緣》等電影。因此公司認爲，1)在質量和商業上以公司受益方式製作電影;2)公司意識到這些電影將使流媒體業績得到顯著提升。
Q：首先，類似Comcast，似乎打算將有線電視剝離出來，公司過去也曾考慮類似事情，也許是在有線電視娛樂方面。作爲行業行動的一部分，請問公司是否將重新考慮，或者政府的變化是否會改變公司對併購機會的看法?其次，請公司分享對Epic Universe推出將產生的影響的最新看法。公司預計其在初夏推出將對年中和體驗業務加速產生何種影響?
Robert Iger, CEO
A：從合併方面來看，2017年初至年末，公司最初宣佈在20世紀福克斯公司收購時，公司特別提到將通過流媒體視角這樣做。公司提到一個流媒體將激增的環境，公司意識到需要大量內容和分銷。此外，公司收購了Hulu，與Disney+形成了很好的分銷方式，使公司能夠實現約1.74 億全球用戶，並能夠通過非常樂觀的視角真正看到流媒體的未來。無論從分銷還是內容的角度，公司目前都不需要更多的資產在流媒體世界中成長。
Hugh Johnston, CFO
A：關於資產剝離，我上任百事公司首席財務官後做的第一件事就是研究是否有機會通過資產剝離創造價值。坦率地說，我在迪士尼並沒有看到這樣的機會，我首先從財務角度花了大量時間進行研究，需要考慮兩件事情：1)能獲得什麼價格?2)剝離這些資產的運營摩擦成本是多少?分析後迪士尼沒有這樣的機會。
關於Epic，公司確實將其納入了公司對經驗展望的預期。明年夏季的早期訂閱情況實際上是樂觀的。公司還研究了佛羅里達州其他景點開業和其他公園開業的歷史。總體來說，這對公司是有利的，公司在提供的指南中都有詳細說明。
Q：首先，在內容製作方面，公司一直注重質量而非數量。請問公司是如何考慮在 25 年以及之後的內容增長速度的?以及未來支出增長情況的?其次對於體驗部門，當您思考投資長期回報時，其中有多少是由真正的擴大容量和容納更多遊客所驅動的，而有多少是因爲公司有了這些很棒的新景點而推動了樂園的定價能力?
Robert Iger, CEO
A：內容製作方面，隨着流媒體業務的發展，公司相信未來有機會也有必要在美國以外的地區進行一些選擇性投資，特別是在歐洲、中東和非洲地區以及亞太地區。公司已經放緩了在這些市場的投資，在公司掌握技術、改進技術之前，公司對整體投資都很謹慎，因爲如果公司能利用技術來降低客戶流失率，那麼也就是在內容方面實現投資回報。因此公司在從已有投資獲得必要回報之前，不會在內容方面投入資金。但是在發展流媒體業務的過程中，優先考慮美國以外的市場，並在這些市場上提供特定的內容，將成爲公司戰略的一部分。
Hugh Johnston, CFO
A：公司已經在內容方面建立了一些增量模型，但還不足以對公司的整體現金流或算法產生重大影響，但是公司確實認爲國際市場是一個絕佳的機會。關於體驗問題，公司的預測是兩者兼顧，隨着公司的發展，公司將有能力靈活處理兩方面，公司已經有了相當保守的模式。
Q：首先，有線電視網絡是展望中關注較少的一個領域，請問公司是如何進行多年期預測的?以及請問公司未來幾年的業務管理是什麼?其次，First Call發佈了一份DIRECTV協議，請問公司這對迪士尼將產生什麼影響?應該如何將這一交易結構視爲未來的模板?而不是最近公司所做的其他交易，如Charter?
Robert Iger, CEO
A：關於有線電視，公司的模型對其的預測是將繼續下降。公司目前擁有大約1.75 億的流媒體消費者，公司的優勢在於投資組合運作方式有一點天然的對沖作用。因此，如果人們放棄有線電視而選擇流媒體，公司將有很好的方式來實現這些轉移的貨幣化。隨着消費者選擇的不斷變化，無論用戶選擇有線電視還是流媒體平台，公司均能很好應對。在很多方面，迪士尼是大多數家庭的必備平台。關於DIRECTV，像所有這些交易一樣，它們基本上都是根據特定合作伙伴的具體情況精心設計的。因此，公司不會試圖將其理解爲其他交易的模板。
Q：首先，請問公司認爲流媒體業務持續發展和利潤率擴大的基石是什麼?請公司介紹一下在可預見的未來，特別是2025財年，用戶增長與定價增長的比例。其次，本地語言內容對於提高本地市場的參與度至關重要。我們看到公司的競爭對手在擴展本地內容方面可能比迪士尼平台上看到的更多。那麼，請問公司是否有更積極的計劃?(在國際擴張的同時，增加更多適合本地的內容)
Robert Iger, CEO
A：關於流媒體，公司會對市場進行解讀，並根據市場情況做出反應。但是公司希望在平衡定價和用戶增長過程中，稍微向定價傾斜。
關於本地內容，公司的本地內容非常有價值。公司已經做了相當數量的本地內容，特別是在亞太地區製作的一些韓劇，公司在拉丁美洲也製作了一些內容。在公司對產品感到滿意之前，公司並不希望在其投入太多資金，這樣公司將能將流失率控制在合適的水平。
截至目前，公司有兩部票房達10億美元的電影，實際上是業內僅有的兩部。這些電影的票房來自世界各地，這些電影在市場引起了共鳴。關於定價，公司所做不僅關於定價問題，還將致力於把消費者轉移到流媒體平台的廣告商支持方面。目前，在美國約60%的新用戶會購買公司的流媒體服務、廣告商支持或AVOD。現在美國總用戶數的37%是AVOD用戶，全球總用戶數的30%是AVOD用戶。因此，公司最近提高定價實際上是爲了讓更多的人選擇 AVOD，因爲公司意識到ARPU以及廣告商和流媒體對它的興趣都在增長。
Q：請公司談一談印度的資產剝離問題，請問公司在指導意見中提及的相關內容，我們應該如何爲出售印度資產做出調整?請問公司認爲印度的業務前景如何?我們認爲公司將保留Reliance的股份。請問公司在資產剝離或部分出售後，公司在印度的業務情況如何?
Hugh Johnston, CFO
A：公司對Reliance的交易感到非常滿意。Reliance在印度擁有巨大的業務。展望未來，公司的持股比例將達到 30%，Reliance的員工將以他們的股份管理業務。關於對迪士尼財務的具體影響，公司已將交易的結束納入指導計劃。
Q：關於主題公園，美國國內的疲軟現在是否已經過去?似乎國內的表現比8月報告中預期的要好。而國際方面，似乎第四季度國際主題公園出現了一些新的疲軟。基於此，公司應該如何看待未來的國際增長?本季度Disney+國際核心訂閱增長強勁，本季度是否有任何重大事件，例如批發關係的建立?還是季節性因素?2023年第四季度也有類似的增長。
Robert Iger, CEO
A：在國內，公司確實感覺到消費者正在增強。正如之前提到的，公司顯然看到了國內主題公園的增長，對此公司感到非常樂觀。因此，公司對未來的預期是消費者的逐漸增強。關於國際，有兩個因素：1)巴黎奧運會;2)上海的消費者也出現了一些疲軟。但是，公司預計這只是暫時的，從長遠來看，這並不是值得擔憂的事情。關於國際訂閱，沒有太大的變化。這是國際用戶群的良好增長。
