公司坚持贯彻“1+1+1”产品战略和标准化、模块化的产品设计理念，确保品质的可靠性，使用寿命至少达10 年。我们认为兆威作为微传动赛道隐形冠军，在机器人领域的稀缺性与成长潜力凸显，有望通过灵巧手等产品充分受益人形机器人行业快速发展趋势，长线看好公司微传动系统在汽车、人形机器人、医疗、XR 等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。公司於11 月14 日在深圳高交會舉辦靈巧手發佈會，其自主研製的電動直驅多指仿生靈巧手採用全驅動方案；我們現場參加了本次發佈會，認爲公司作爲微傳動賽道隱形冠軍，有望通過靈巧手等產品充分受益人形機器人行業快速發展趨勢。此外，據我們了解，深圳前海管理局、寶安區政府於11 月15 日主辦AI應用創新成果發佈會，屆時華爲(深圳)全球具身智能產業創新中心將啓動運營，並舉行優選夥伴簽約儀式，兆威機電靈巧手項目亦將作爲重點新技術新產品進行發佈。我們看好公司作爲微傳動賽道隱形冠軍，在機器人領域的稀缺性與成長潛力凸顯，維持「強烈推薦」投資評級。
星辰大海——人形機器人中長期市場空間可達百億美元，靈巧手爲產業鏈核心環節。伴隨特斯拉Optimus 人形機器人快速迭代掀起熱潮，全球科技企業近年來紛紛加強人形機器人領域佈局。人形機器人集成人工智能、高端製造、新材料等先進技術，有望成爲繼計算機、智能手機、新能源汽車後的顛覆性產品，發展潛力大、應用前景廣。根據Markets and Markets，全球人形機器人市場規模預計將由2023 年的18 億美元提升至2028 年的138 億美元，CAGR 約50.2%。遠期來看，市場空間可達百萬億美元。靈巧手爲人形機器人與外界交互的重要媒介，是機器人功能性的直接體現，其價值量佔比高，預計特斯拉Optimus 靈巧手價值量佔比14.0%。根據中商產業研究院，2023年全球機器人靈巧手市場規模達15 億美元，2030 年將突破30 億美元，CAGR約10.3%。
兆威舉辦靈巧手發佈會，看好公司在機器人領域的稀缺性與成長潛力。兆威研製的電動直驅多指仿生靈巧手採用全驅動方案，集成了包含觸覺感知的控制系統和基於神經網絡的自學習控制算法，具有17 個主動自由度每個指節可獨立驅動，兼顧靈巧性和長壽命設計，具體特點包括：1）採用仿生結構設計，包含15 個關節，並具有17 個自由度，可擴展到20 個自由度，與人手自由度非常接近；2）全球首創的關節內置全動力單元，系統通信速率可以達到1Mbps，可擴展到10Mbps，微驅控制器的精度速度波動≤±0.5%；3）多層PCB 設計，最大效率≥95%、位置精度≤0.3°、感知傳感≥3。發佈會上，公司展示了穿針引線等應用場景，未來升級方向包括電子皮膚、小腦功能等。
公司堅持貫徹「1+1+1」產品戰略和標準化、模塊化的產品設計理念，確保品質的可靠性，使用壽命至少達10 年。我們認爲兆威作爲微傳動賽道隱形冠軍，在機器人領域的稀缺性與成長潛力凸顯，有望通過靈巧手等產品充分受益人形機器人行業快速發展趨勢，長線看好公司微傳動系統在汽車、人形機器人、醫療、XR 等應用邊界拓寬及智能化趨勢，公司整合齒輪箱和驅動後產品價值量望持續提升，成長空間廣闊。
維持「強烈推薦」投資評級。我們預測24-26 年營收15.1/19.6/26.5 億，歸母淨利2.0/2.7/3.7 億，對應PE 爲77.4/58.4/41.9 倍，考慮到公司在微型傳動系統領域的技術壁壘、頭部客戶的前期卡位優勢以及在人形機器人、智能車、XR 等多領域的擴張潛力，同時積極推進縱向一體化戰略，我們持續看好公司的中長線增長空間，維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：人形機器人行業發展不及預期、下游需求不及預期、新品研發項目進度不及預期、原材料價格波動、宏觀政治經濟環境波動。
