上市后首次单季度盈利，毛利率连续9 个季度提升，开启股东回报。2024Q3 公司经调整净利润达到2.4 亿元，顺利实现扭亏为盈。扭亏为盈主要原因：1）毛利润大幅增长：2024Q3 公司毛利率达到34.9%，同比+9.88pct，环比+4.95pct，高毛利业务游戏、广告占比提升拉动毛利率增长，同时带动毛利润同比增长76%达到25.5 亿元；2）运营效率持续提升：2024Q3 公司销售费用率16.5%，同比-0.64pct，环比-0.44pct，管理费用率6.9%，同比-1.68pct，环比-1.05pct，研发费用率12.4%，同比-5.96pct，环比-2.2pct。公司公告称将在未来24 个月内回购不超过2 亿美元的公开交易证券，股东回报增强。業績簡評
2024 年11 月14 日，公司披露2024 年三季度業績公告，2024Q3實現營收73.1 億元，同比+16%，Non-Gaap 歸母淨利潤2.36 億元，同比扭虧爲盈。
經營分析
上市後首次單季度盈利，毛利率連續9 個季度提升，開啓股東回報。2024Q3 公司經調整淨利潤達到2.4 億元，順利實現扭虧爲盈。扭虧爲盈主要原因：1）毛利潤大幅增長：2024Q3 公司毛利率達到34.9%，同比+9.88pct，環比+4.95pct，高毛利業務遊戲、廣告佔比提升拉動毛利率增長，同時帶動毛利潤同比增長76%達到25.5 億元；2）運營效率持續提升：2024Q3 公司銷售費用率16.5%，同比-0.64pct，環比-0.44pct，管理費用率6.9%，同比-1.68pct，環比-1.05pct，研發費用率12.4%，同比-5.96pct，環比-2.2pct。公司公告稱將在未來24 個月內回購不超過2 億美元的公開交易證券，股東回報增強。
《三國：謀定天下》帶動遊戲業務超預期，電商領域發力有望帶動廣告業務持續增長。2024Q3：1）遊戲收入18.2 億元，同比+84%，公司SLG 遊戲《三國：謀定天下》帶動遊戲業務高增長，上線後連續3 個賽季進入IOS 遊戲暢銷榜前3。2）廣告業務收入20.9 億元，同比+28%。公司在電商消費領域能力的提升有望持續賦能廣告業務，2024Q3 消費類內容日均觀看用戶數超4000 萬，2024 雙十一公司帶貨GMV 同比+154%，投放廣告主數量爲去年6.6 倍，爲全部垂直行業帶去新客率超過50%。2）增值服務收入28.2億元，同比+9%，2024Q3公司大會員數量達到2197萬，環比-1.5%。4）IP衍生品和其他業務收入5.7億元，同比-2%。
用戶：社區生態健康發展，用戶數及使用時長創新高。2024Q3，公司日均活躍用戶達到1.07 億，同比+4%，日均使用時長達到106 分鐘，同比+6%。公司優勢品類及新型品類視頻播放量保持快速增長，社區生態持續繁榮，月均互動數達到193 億次，同比+14%。
盈利預測、估值與評級
預計2024/2025/2026年公司收入267/312/348億元，NON-GAAP歸母淨利潤分別爲-0.7/22.45/37.63 億元，當前股價對應2025/2026年P/E分別爲28.18/16.81X，維持「買入」評級。
風險提示
用戶增長不及預期；廣告主需求不及預期；優質UP主流失風險；遊戲上線時間或表現不及預期。
