Q3 公司业绩持续增长，毛利率环比改善明显。Q3 单季度公司实现营业收入4.57亿元，同比增长15.27%，环比增长6.77%；实现归母净利润0.72 亿元，同比减少15.10%，环比减少9.63%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长19.34%，环比增长2.36%；公司三季度毛利率继续保持上升，环比提升1.15 pct 达到24.50%；受所得税及投资收益等因素影响，净利率15.76%，同比减少5.65 pct，环比减少2.87 pct。费用端看，公司Q3 研发费用率8.75%，同比下降1.97 pct，环比上升0.76pct。公司产品结构持续优化，品牌占比提升，高毛利讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X 系列芯片实现持续上量，带动毛利率环比向上。Q3 公司营业收入增速明显，主因八大产品线销量表现亮眼，其中智能穿戴类、AIoT 类、无线麦克风类表现突出，“讯龙二代+”芯片，受到市场及客户的广泛认可。事件：公司旗艦訊龍3 代BT895x 平台接入豆包大模型，導入專業音響品牌FIIL，發佈市場第二款接入豆包大模型的AI 耳機。
旗艦型號接入豆包大模型打開AI 端側成長。公司旗艦訊龍3 代BT895x 平台接入豆包大模型，導入專業音響品牌FIIL，發佈市場第二款接入豆包大模型的AI 耳機。
訊龍三代BT895x 平台採用CPU+DSP+NPU 的多核架構，高算力、低功耗，可滿足AI 耳機端側對語音處理、高速音頻傳輸等的需求；公司將於豆包大模型多階段合作，目前已適配【實時翻譯】、【會議紀要】、【實時對話】等功能，後續雙方將會面對不同的使用場景推出更多的AI 功能，打開端側成長空間。
Q3 公司業績持續增長，毛利率環比改善明顯。Q3 單季度公司實現營業收入4.57億元，同比增長15.27%，環比增長6.77%；實現歸母淨利潤0.72 億元，同比減少15.10%，環比減少9.63%；扣非歸母淨利潤0.65 億元，同比增長19.34%，環比增長2.36%；公司三季度毛利率繼續保持上升，環比提升1.15 pct 達到24.50%；受所得稅及投資收益等因素影響，淨利率15.76%，同比減少5.65 pct，環比減少2.87 pct。費用端看，公司Q3 研發費用率8.75%，同比下降1.97 pct，環比上升0.76pct。公司產品結構持續優化，品牌佔比提升，高毛利訊龍二代+、可穿戴AB568X、AB569X 系列芯片實現持續上量，帶動毛利率環比向上。Q3 公司營業收入增速明顯，主因八大產品線銷量表現亮眼，其中智能穿戴類、AIoT 類、無線麥克風類表現突出，「訊龍二代+」芯片，受到市場及客戶的廣泛認可。
AI 耳機帶動產品價值量增長，公司有望迎量價齊升。公司此前立足白牌市場需求旺盛，產品AB 系列均價較低，目前旗下高端新品訊龍3 代品牌客戶滲透，內置DSP 可滿足音頻類各種AI 算法應用開發，結合雙模藍牙數傳，連接到雲端，均價大幅增長。隨AI 耳機市場火熱，高端產品出貨比例提升，主力出貨產品類型有望實現價值量大幅提升，成長空間彈性較好。
考慮到下游需求的不確定性， 我們下調2024/2025/2026 年淨利潤分別爲2.83/3.80/4.80 億元（前值3.06/3.99/5.06 億元），對應PE 爲37/27/22 倍,公司是大陸智能音視頻SoC 行業領先廠商之一，在國產化及AI 創新大背景下，下游需求逐步修復，產品結構持續優化，稀缺性和成長性兼備，維持「買入」評級。
風險提示：行業景氣不及預期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預期。
