罗森伯格特别关注美股最近的估值、利率和降税空间等因素，认为推动美股上涨的“动力已经所剩无几了”。①美股繼續上漲的主要動力已經接近耗盡，這表明未來的美股投資回報率將大幅降低——這是美國知名經濟學家大衛·羅森伯格（David Rosenberg）的觀點；②羅森伯格特別關注美股最近的估值、利率和降稅空間等因素，認爲推動美股上漲的「動力已經所剩無幾了」。
儘管年初至今，$標普500指數 (.SPX.US)$已經累計上漲了24.72%，但美股繼續上漲的主要動力已經接近耗盡，這表明未來的美股投資回報率將大幅降低——這是美國知名經濟學家大衛·羅森伯格（David Rosenberg）的觀點。
羅森伯格曾準確預測美國樓市泡沫，也是前美林北美首席分析師。美東時間週三，羅森伯格在報告中警告，投資者應該要提前做好準備，美國股市未來一段時間的上漲空間可能有限。
羅森伯格特別關注美股最近的估值、利率和降稅空間等因素，認爲推動美股上漲的「動力已經所剩無幾了」。
他認爲，推動美股近期上漲的利好動力已經幾乎要耗盡，這可能會給美股企業盈利帶來下行壓力，從而影響股價。
美股估值已經高企
羅森伯格指出，標普500指數的遠期市盈率爲22.3倍，比其歷史長期水平高出一個標準差以上，是自2021年新冠疫情爆發後科技泡沫高峰以來的最高水平。
在美股估值已經如此高的情況下，美股極度看漲的情緒甚至已經超過了金融危機前的水平。在羅森伯格看來，這意味着美股估值的上升空間已經很小了。
「沒有進一步的擴張空間，」羅森伯格表示。
羅森伯格認爲，假如美股的估值想要進一步提高，很大程度上將需要美股企業盈利的持續增長，但他表示，有理由認爲這是不太可能實現的。
特朗普降稅空間有限
過去幾十年來，美股企業稅率一直在下降，這提振了企業利潤，並幫助推高了股價。
雖然在特朗普贏得大選後，市場廣泛押注其減稅計劃將進一步提高企業盈利能力，但羅森伯格認爲，市場可能對減息前景過於樂觀了。
美國標普500企業實際稅率
他指出，美國企業面臨的稅率已經很低，這意味着進一步降稅的空間其實不大。其次，截至目前，據路透等多家媒體預測，共和黨在衆議院只獲得了218票，僅佔微弱多數席位，這意味着特朗普的減稅法案不一定能夠在國會順利通過。
「衆議院的微弱多數和已經很低的稅率意味着，這條路要比很多人預期短得多，」 羅森伯格表示，鑑於美國目前的實際企業稅率僅有17%，即使共和黨能夠同時控制着白宮和國會，美國稅率也幾乎沒有進一步下降的空間。
聯儲局減息前途未卜
長期以來，聯儲局減息一直有助於推動股市上漲，但本輪減息週期可能也比很多人想象得要短。
雖然聯儲局正在減息，但羅森伯格認爲，從長期範圍來看，聯儲局利率已經接近歷史低點，這表明利率沒有多少進一步下降的空間——尤其是如果當選總統特朗普實施減稅和提高關稅等舉措的話，還將進一步抬升通脹，這將令聯儲局更加難以減息。
「當前的聯儲局利率雖然高於2021年的低點，但仍處於歷史區間的低端。目前10年期美國國債收益率爲4.3%，不到20世紀80年代平均水平10.6%的一半。」
美國十年期國債收益率已經處於歷史低區
綜上所述，羅森伯格認爲，除非美國未來降稅和減息影響的企業營業利潤大幅上升，否則股市未來不太可能大幅上漲。
「美國消費者越來越注重生活成本，且企業淨利潤率已經處於歷史高位，因此企業想要進一步提高利潤率似乎是一項艱鉅的任務，」 羅森伯格表示，「目前三種提高美股回報率的槓桿似乎都已經到達極限了。」
編輯/rice
