品牌领先产品多元，产能优化渠道创新。品牌渗透率高，连续第十一年成为中国消费者首选品牌前三。公司履行社会责任，提出ESG 项目，展现其民族品牌形象。营销策略紧贴年轻消费者，产品涵盖高端方便面和行业领先的即饮茶，同时拓展无糖饮品。产能和渠道优化，拥有303 间仓库、571 条生产线和76 座基地，覆盖500 万终端网点。通过返利和SAAS 系统，增强经销商粘性。報告摘要：
方便麪與軟飲料雙 巨頭，綜合實力過硬。自1992年成立以來，以方便麪業務起家，發展成爲快消品行業的領軍企業。公司股權集中，管理層經驗豐富，並通過股權激勵穩定團隊。業績方面，公司營收穩步增長，2023年營收與歸母淨利潤分別爲804.2/31.17 億元，7 年CAGR 分別爲5.42%/15.14%。盈利能力穩定，毛利率居行業中等，費用率穩定，存貨週轉率領先。保持高股息率和ROE，近三年ROE 約20%，分紅能力強。
市場方面，行業規模增速放緩，競爭格局相對分散。1）方便麪產品結構升級，競爭格局集中。2023 年中國方便麪市場規模約爲1282 億元，處於歷史高點，預計2025 年將達1398 億元。2）軟飲料市場上，2023 年國內市場規模約爲877 億升，人均消費量有待提升，中國在全球軟飲市場中份額較小。軟飲料品類豐富，細分領域衆多，「0 糖」成爲飲料賽道黑馬，健康化、品質化成產品新趨勢。其中，瓶裝水行業競爭激烈，由農夫山泉、華潤主導；即飲茶方面，康師傅、統一主導市場，減糖即飲茶成爲消費趨勢；碳酸飲料市場高度集中在可口可樂和百事上，伴隨元氣森林等新興品牌強勢崛起；果汁市場有所萎縮，迫切需要產品創新以滿足消費者的需求。
品牌領先產品多元，產能優化渠道創新。品牌滲透率高，連續第十一年成爲中國消費者首選品牌前三。公司履行社會責任，提出ESG 項目，展現其民族品牌形象。營銷策略緊貼年輕消費者，產品涵蓋高端方便麪和行業領先的即飲茶，同時拓展無糖飲品。產能和渠道優化，擁有303 間倉庫、571 條生產線和76 座基地，覆蓋500 萬終端網點。通過返利和SAAS 系統，增強經銷商粘性。
康師傅控股投資看點：1）穩固基礎拓展多元，持續鞏固市場份額。方便麪業務上，產品矩陣持續擴容，中高端化趨勢凸顯，依靠公司優勢，多方面發力有望提升市場佔有率；飲品業務上，綠色健康節能減碳，推動可持續發展，公司穩居鰲頭，夯實市佔率。2）應對成本波動能力較強，股息價值凸顯。公司靈活應對市場變化，盈利能力穩健雄厚，2023 年銷售毛利率回升至30.4%。現金流充足，公司多年來堅持100%的分紅率，維持了近五年的優厚股息政策。
盈利預測：公司基本盤穩固，市場份額不斷提升，預計公司2024-2026 年EPS 爲0.62/0.70/0.79 元，對應PE 爲16X/14X/13X，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：食品安全問題；行業競爭加劇
