三季度公司控制增长节奏，现金流有所承压。公司2024Q3 主动控制增长节奏，维护经销商现金流。公司2024 年Q1-3 营业总收入+△合同负债为242.85 亿元（同比+8.72%），其中2024Q3 营业总收入+△合同负债为77.11 亿元（同比-7.96%）。公司2024Q1-3 销售商品及提供劳务收到的现金流282.69 亿元（同比+2.26%），其中2024Q3 销售商品及提供劳务收到的现金流81.07 亿元（同比-19.42%）。事件描述
公司2024Q1-3 營業總收入243.04 億元（同比+10.76%）；歸母凈利潤115.93 億元（同比+9.72%），扣非凈利潤115.64 億元（同比+10.24%）。公司2024Q3 營業總收入73.99 億元（同比+0.67%）；歸母凈利潤35.66 億元（同比+2.58%），扣非凈利潤35.7 億元（同比+3.52%）。
事件評論
三季度公司控制增長節奏，現金流有所承壓。公司2024Q3 主動控制增長節奏，維護經銷商現金流。公司2024 年Q1-3 營業總收入+△合同負債爲242.85 億元（同比+8.72%），其中2024Q3 營業總收入+△合同負債爲77.11 億元（同比-7.96%）。公司2024Q1-3 銷售商品及提供勞務收到的現金流282.69 億元（同比+2.26%），其中2024Q3 銷售商品及提供勞務收到的現金流81.07 億元（同比-19.42%）。
三季度毛利率略降，凈利率繼續提升。公司2024Q3 毛利率略降，但凈利率繼續提升。公司2024Q3 歸母凈利率同比提升0.9pct 至48.19%，其中毛利率同比-0.52pct 至88.12%，期間費用率同比-1.54pct 至14.62%，其中細項變動：銷售費用率同比-1.07pct、管理費用率同比-0.58pct。
受需求端波動的影響，行業整體面臨一定的壓力，從歷史來看，降低增速預期&維護渠道健康是緩解庫存週期波動的正解。當前公司開始逐步協助經銷商去化庫存，預計短期業績有所放緩，但長期看，公司雙輪驅動的格局以及腰部產品逐步復甦的趨勢仍在延續。預計公司2024/2025 年EPS 爲9.82/10.68 元，對應最新PE 爲15/14 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、行業需求不及預期；
2、市場價格波動加大等。
