以高端化、年轻化作为两大核心战略，打开公司长期增长天花板。公司聚焦旗下“兰亭”品牌，以高端化为突破口，通过圈层营销等方式逐步切入高端商务等薄弱场景，实现快速放量，打开公司营收和利润长期的增长空间。此外，公司还积极推动公司年轻化转型，今年“618”期间，公司凭借“一日一熏”气泡黄酒火爆出圈，引领黄酒年轻化浪潮。報告摘要：
公司實行會稽山 蘭亭雙品牌雙事業部運行戰略，行業收縮背景下彰顯業績韌性，經營改善的拐點顯現。公司作爲黃酒行業兩大頭部企業之一，在黃酒行業整體萎縮的情況下，依舊實現穩健增長，2023 年營收增速15.01%，市場佔有率不斷提升。公司當前重新梳理產品體系，以會稽山和蘭亭爲核心，推動大衆消費的升級與高端商務場景的切入。公司正積極改變消費者對黃酒低端、傳統的刻板印象，2018 年以來業績承壓，經營向上的拐點已然出現。
黃酒行業可類比過去的白酒行業，在行業銷量下行、中小企業出清的背景下，頭部企業通過產品結構升級提升市場份額、增強盈利能力。黃酒消費主要集中在江浙滬地區，外埠市場面臨黃酒企業倒閉、市場規模縮小的問題。而黃酒當前主力價格帶（20 元）也僅相當於白酒的80-100 元的價格帶，屬於大衆消費檔次，產品升級的空間充足。頭部企業近幾年積極求變，有望仿效過去白酒企業的成功經驗，通過結構升級、中高檔產品佔比提升實現收入和利潤的增長。
以高端化、年輕化作爲兩大核心戰略，打開公司長期增長天花板。公司聚焦旗下「蘭亭」品牌，以高端化爲突破口，通過圈層營銷等方式逐步切入高端商務等薄弱場景，實現快速放量，打開公司營收和利潤長期的增長空間。此外，公司還積極推動公司年輕化轉型，今年「618」期間，公司憑藉「一日一燻」氣泡黃酒火爆出圈，引領黃酒年輕化浪潮。
公司產品毛利率持續上行，銷售費用率處於爬升階段，積極求變的決心堅定。公司智能化生產領先行業，產品毛利率也顯著高於同業，隨着產品結構的不斷提升，未來毛利率還將處於快速的提升通道。公司在銷售上加大費用投入，大幅擴充銷售團隊，彰顯了公司當前積極求變的堅定決心。短期利潤率受銷售費用加大等影響，看好公司長期利潤率提升。
投資建議：預計2024-2026 年公司營收爲15.95/18.38/21.48 億元，歸母淨利潤爲1.84/2.25/2.77 億元，EPS 爲0.38/0.47/0.58 元，對應2024-2026年PE 爲29X/24X/19X，首次覆蓋，給予公司「增持」評級。
風險提示：產品結構升級不及預期，市場開拓不及預期，消費群體受限
