耐高温云母板作用主要是绝缘和耐高温。热失控绝缘件应用于新能源车多个区域，公司云母ASP 有望不断提升。公司产品应用于电芯/模组与电池盖间、高低压线束/线排、自动驾驶模块区域、模组与模组间等，有望在客户中不断拓展品类。雲母材料是熱失控安全件，定製化屬性高，類似於Tier 1 零部件。公司以技術工藝創新爲驅動，獲得了衆多汽車廠認可。公司成長點在於：
1） 品類延展，ASP 提升；2）出海加速，獲得海外頭部車企定點；3）非雲母新材料開拓第二成長曲線。
雲母業務爲基石，海外收入加速增長
耐高溫雲母板作用主要是絕緣和耐高溫。熱失控絕緣件應用於新能源車多個區域，公司雲母ASP 有望不斷提升。公司產品應用於電芯/模組與電池蓋間、高低壓線束/線排、自動駕駛模塊區域、模組與模組間等，有望在客戶中不斷拓展品類。
2024H1 公司海外收入2.4 億元，YOY+65%，營收佔比達到49%，且毛利率39.9%，比國內業務營收高12.3pct，海外業務盈利能力高於國內。客戶方面，公司爲特斯拉、大衆、寶馬、奔馳、沃爾沃等國內外知名汽車廠商的一級供應商。
公司在手訂單充裕，公告訂單接近百億規模。公司獲得多家海外車企定點，且在泰國、墨西哥設廠，加速出海進程。
強創新能力，拓展雲母以外新品類
公司獨創上膠壓制一體化成形工藝，實現了雲母製品的三維立體造型製備，提高產品機械強度等性能，並突破了雲母絕緣製品形狀的侷限。公司不斷積累生產經驗，工藝持續創新，並且持續對新技術、新工藝進行研發和應用，不斷提升產品質量和性能。
非雲母材料方面，公司產品從新能源汽車熱失控防護絕緣件拓展到新型輕量化安全結構件等非雲母產品，有望開啓新增長點。公司在2024 年3 月公告，收到北美某新能源車客戶定點通知，選擇公司作爲其新能源車新型輕量化安全結構件供應商。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年收入11.8、15.3、19.9 億元，同比增長47%、30%、30%；歸母淨利2.4、3.4、4.5 億元，同比增長40%、40%、35%。與同類企業相比，平安電工、中熔電氣、法拉電子2025 年PE 分別爲18、25、22x。考慮公司成長性，以及同類型公司估值水平，給予2025 年PE 30x，對應股價27.8 元/股，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、新產品開拓不及預期、貿易摩擦、原材料大幅漲價、競爭情況加劇等。
