M03 和P7+均有望月销破万，关注产能提升和老产品25 年改款上量M03 在9-10 月连续两月交付破万，大幅拉动公司销量。P7+上市后再次刷新订单记录，官网一度出现停摆情况，热度继续冲高。M03 月销持续破万和P7+上市定单火热之后，预计公司将坚持大空间、智驾平权、舒适乘坐等策略，积极拥抱年轻、偏好科技的客户群体市场。展望25 年，小鹏G6 等车型在AI 鹰眼智驾等技术赋能下，有望持续提升公司销量上限。公司在首屆AI 科技日上公司發佈內部增程技術，並公開飛行汽車和小鵬機器人的最新進展。P7+起售價18.68 萬元，起售價比19-20 萬元市場預期更低。P7+顏值高、空間大、配置高、標配高階智駕，我們預計月銷1.2~1.5萬輛。公司全面擁抱智能技術，維持「買入」評級。
P7+首發全國純視覺端到端，上市4 小時大定31528 輛打破公司記錄P7+定位家用C 級轎跑，大空間、舒適座艙配置、高階智駕等均標配，長續航/超長續航售價分別18.68/19.88 萬元。新車開啓預售12min 大定超1w，4h 大定超3w 破公司紀錄。P7+車身流暢顏值高。車長超5m 比肩A6L，內部得房率爲同級最高的88%，後排腿部空間比燃油行政級轎車更大。後備廂空間725L，可放33 個20 寸行李箱。內部座椅前後標配通風加熱按摩。
全系標配端到端高階智駕，首發5.4.0 天璣系統，智駕擬人感提升4 倍。
M03 和P7+均有望月銷破萬，關注產能提升和老產品25 年改款上量M03 在9-10 月連續兩月交付破萬，大幅拉動公司銷量。P7+上市後再次刷新訂單記錄，官網一度出現停擺情況，熱度繼續衝高。M03 月銷持續破萬和P7+上市定單火熱之後，預計公司將堅持大空間、智駕平權、舒適乘坐等策略，積極擁抱年輕、偏好科技的客戶群體市場。展望25 年，小鵬G6 等車型在AI 鷹眼智駕等技術賦能下，有望持續提升公司銷量上限。
增程技術拓寬增長潛力，飛行汽車+機器人的成長曲線加速兌現公司正式公佈「鯤鵬超級電動」增程系統，基於全域800V 高壓SiC 平台打造，搭載5C 超充電池，純電續航430km，綜合續航1400km。混合SiC 同軸電驅能效高，CLTC 效率93.5%行業第一。公司飛行汽車已完成適航合格證申請受理，支持一鍵起飛、空中智駕等。其將於11 月公開首飛、12 月開啓預售。AI 機器人「Iron」採用仿人結構設計，具備15 個自由度的靈活手。
盈利預測與估值
綜合考慮P7+、MONA M03 熱銷及純電車激烈競爭，預計公司24-26 年整車銷量20/43/49 萬輛（前值24/36/46 萬輛），預計24-26 年收入453/856/977億元（前值603/852/1033 億元）。採用分部估值，1）給予小鵬汽車銷售業務1.2x 2025E PS 對應1118 億港幣估值（前值1x 2024E PS 對應661 億港幣），上調估值主要因爲MONA M03 和P7+已驗證高性價比、科技平權的產品思路下爆款車概率提升；2）給予技術服務業務400 億港幣估值（前值350 億港幣），上調估值因考慮小鵬較可比公司具備更強落地及全棧整合能力，上調公司目標價至80.32 港幣（前值 53.48 港幣），維持「買入」評級。
風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產品發佈、訂單不及預期。
