以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。中原證券股份有限公司劉智,李璐毅近期對輝煌科技進行研究併發布了研究報告《季報點評：毛利率持續提高，鐵路設備更新改造帶來發展空間》，本報告對輝煌科技給出增持評級，當前股價爲9.33元。
輝煌科技(002296)
事件：公司發佈2024年三季報，2024年前三季度實現營收4.74億元，同比增長5.83%，歸母淨利潤爲1.34億元，同比增長21.24%；2024Q3實現營收1.41億元，同比下降36.90%，歸母淨利潤爲0.22億元，同比下降56.46%。
點評：
綜合監控系統產品在河南區域內有較強優勢。公司主要客戶是國鐵集團下屬各鐵路局集團公司、各地城市軌道交通及大型企業自備鐵路的建設方。公司產品主要分爲監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列，適用於國家鐵路（高速鐵路和普速鐵路）、城市軌道交通、市域軌道交通等多個制式，可用於新建線路、既有線路升級改造、運營維保服務等不同領域。公司在獲得產品和服務訂單後，經過安裝、現場調試、用戶驗收等環節後投入使用並確認收入，此過程週期一般爲1-3年左右。截至2023年末，公司各主要產品分佈在18個鐵路局集團公司的普速、高速線路（車站）上，其中信號集中監測系統已累計開通4000多個站場；高鐵防災監控系統累計開通13500多公里高鐵線路，現場監測點3100多個。2024H1，監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備收入佔營收比分別爲80.09%、3.95%、8.74%、3.36%。公司在國鐵行業內有着良好的口碑，綜合監控產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛認可。
毛利率顯著提升，降本增效促進利潤釋放。公司在國家鐵路及城市軌道交通行業訂單項目完工確認和收入確認均直接受建設進度影響，尤其城軌業務中綜合監控產品項目訂單單個額度較大，單個項目完工開通驗收後確認收入額度佔年度總營收比例較大。2024年前三季度，公司毛利率爲54.09%，同比提高10.98pct；淨利率爲28.34%，同比提高3.51pct；公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲4.69%、11.72%、-0.75%、13.39%，同比-2.76pct、-9.9pct、-0.18pct、-0.64pct。公司未來毛利率水平與未來完成收入確認的項目中，同類高毛利項目的佔比有關，該比例數據將與2024年度各類交付項目的收入確認進度密切相關。公司費用管控能力有所提升，降本增效有助於未來利潤釋放。此外，公司對既有在售產品的智能化、移動化升級研發方面持續加大投入，增強成熟產品核心競爭力。
陸續中標多個項目，在手訂單穩中有升。2024年7-11月，公司陸續中標多個項目，其中包括：哈佳鐵路、哈齊客專自然災害及異物
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侵限監測系統技術服務（訂單金額1001.55萬元）、中國鐵建電氣化局集團有限公司新建北京至雄安新區至商丘高速鐵路綜合視頻監控系統設備（訂單金額677.97萬元）、中國鐵建電氣化局集團有限公司新建上海至南京至合肥高速鐵路道岔融雪系統（訂單金額930萬元）、連雲港港口鐵路智能化調度指揮系統改造工程智能調度系統設備（訂單金額592.6萬元）等。公司生產經營穩定，伴隨着新業務拓展及原訂單交付，在手訂單總體呈現穩中有升的狀態。
2024年以來全國鐵路固定資產投資持續高速增長，軌道交通行業延續過去十多年來的高位投資態勢。根據國鐵集團統計，2024年前三季度，全國鐵路完成固定資產投資5612億元，同比增長10.3%，全國鐵路投產新線1820公里，其中高鐵1210公里；截至2024年9月底，全國鐵路營業里程突破16萬公里，其中高鐵超4.6萬公里。2024年以來全國鐵路固定資產投資持續高速增長，額度與增速均創新高。根據中國城市軌道交通協會統計，2024H2預計將開通城軌交通運營線路超600公里，全年新投運城軌交通線路總長度預計超800公里。國務院《「十四五」現代綜合交通運輸體系發展規劃》提出「十四五」期間，預計增加鐵路營業里程1.9萬公里，其中高速鐵路營業里程增加1.2萬公里，城市軌道交通運營里程增加3400公里；以「八縱八橫」高速鐵路主通道爲主骨架，以高速鐵路區域連接線銜接，以部分兼顧幹線功能的城際鐵路爲補充。從軌道交通行業總體上看，鐵路及城市軌道交通運營里程數持續增加，行業發展延續過去十多年來的高位投資態勢。未來我國軌道交通行業將繼續高質量建設和發展，設備更新改造需求隨相關宏觀政策的落地逐步釋放，整體投資有望持續保持高位，市場容量巨大，公司研發創新及持續發展仍存在較大空間。
盈利預測及投資建議：公司是軌道交通設備供應商及運營維護集成化解決方案提供商，隨着鐵路相關設備更新改造計劃逐步落地，有望增加公司產品未來市場機會。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.00億元、2.29億元、2.57億元，對應PE分別爲18.07X、15.77X、14.07X，維持「增持」評級。
風險提示：新技術研發不及預期；應收賬款回收風險；行業競爭加劇；行業政策變化風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
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