事件描述

公司发布三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入39.63 亿元，同比增长12.93%，实现归母净利润3.75 亿元，同比下滑6.69%，实现归属扣非净利润3.68 亿元，同比下滑5.45%。 其中单三季度公司实现营业收入13.79 亿元，同比增长12.70%，实现归母净利润0.93 亿元，同比下滑34.87%，实现归母扣非净利润0.91 亿元，同比下滑33.53%。

事件评论

营收延续较好增长态势，毛利率下滑叠加销售费率提升影响下业绩短期承压。2024Q3 公司实现营收13.79 亿元，同比+12.70%，2024Q1-Q3 同比+12.93%，延续较好增长态势。

成本端来看，公司2024Q3 毛利率同比下滑2.29pct，环比下滑1.90pct，短期承压，或主要系成本端较同期存在一定压力。费率端来看，公司2024Q3 销售费率、管理费率、研发费率以及财务费率分别达17.05%/4.05%/14.24%/-0.24%,分别同比+2.05/+0.47/-0.29/-0.46pct，分别环比+2.67/+0.85/-1.71/+1.12pct，销售费率同比/环比提升较为明显，达上市以来最高水平，或主要系公司于新品推广等维度投放力度加大等因素。毛利率承压叠加销售费率提升的影响下，公司单Q3 归母净利率达6.75%，同比/环比分别-4.93/-4.87pct，对应公司2024Q3 归母净利润同比-34.87%，扣非归母净利润同比-33.53%，短期承压。

基本盘稳健，新品类、出海有序在拓。公司于基本盘业务智能家居摄像头市场地位稳固，据IDC 数据，2024H1 公司消费摄像头出货量排名全球第一，通过推动“视觉化”、“场景化”以及“智能化”，公司产品以AI 驱动引领智能家居行业加速进化，持续满足用户多元需求。在此基础上，公司第二增长曲线智能入户板块快速突破，产品矩阵不断丰富，产品差异化助力品牌心智建立，2024H1 对应营收同比+68.97%，孵化业务智能服务机器人实现小规模产品上市，2024 年9 月公司发布新款清洁机器人RS20 Pro Ultra，具备扫地、双盘加压拖地、CutFree 2.0 内切割滚刷、AI 避障+结构光融合避障、AI 智能巡检等众多功能，水箱版/自动下水版售价分别为3499/3999 元，有望进一步助力公司增长。此外公司积极布局海外市场，目前已在多个国家和地区实现线上与线下多渠道覆盖，2024 年10月，公司亮相迪拜世贸中心第44 届GITEX GLOBAL 展会，向全球参展商展示了旗下全品类智能家居产品，有望进一步打开品牌海外知名度。

投资建议：产品与渠道布局优化，规模与效率共振。公司当前“智能家居+云平台服务”双主业的“业务正循环”正逐步跑通，随着智能家居迈向全屋智能阶段，以家用摄像头为代表的家用智能视觉产品或将扮演更重要角色，而萤石是这一行业当之无愧的领导者，一方面是因为技术与研发实力过硬，另一方面是因为母公司在渠道与用户资源上均有扶持。

长期看，萤石有望以智能硬件为基，乘云平台服务而上，延续智能家居行业市场领先地位，在此基础上，公司积极推动产品与渠道布局，营收增长提速，且盈利能力持续提升，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为6.22、7.67 和9.45 亿元，对应2024-2026 年PE分别为44.7、36.2 和29.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济变化导致市场需求下滑的风险；

2、行业竞争加剧及市场集中度提升的风险。