其中，2024 年前三季度公司实现毛利润5.67 亿元，同比+0.59 亿元；期间费用3.77 亿元，同比+0.61 亿元；资产减值损失750.81 万元，同比+58.28 万元；信用减值损失374.91 万元，同比+154.51 万元。期间费用方面，2024 年前三季度公司销售费用率为1.55%，同比-0.05 个pct；管理费用率为5.68%，同比+0.29 个pct；研发费用率为2.23%，同比+0.27个pct；财务费用率为1.71%，同比+0.86 个pct。2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量为2.69 亿元，同比+0.17 亿元。投資要點:
財務費用及折舊攤銷費用增加，2024Q3 單季度歸母淨利潤承壓
2024 年前三季度實現營業收入33.79 億元，同比+4.64%；實現歸母淨利潤1.46 億元，同比-9.63%；實現扣非歸母淨利潤1.41 億元，同比-6.29%。
其中，2024 年前三季度公司實現毛利潤5.67 億元，同比+0.59 億元；期間費用3.77 億元，同比+0.61 億元；資產減值損失750.81 萬元，同比+58.28 萬元；信用減值損失374.91 萬元，同比+154.51 萬元。期間費用方面，2024 年前三季度公司銷售費用率爲1.55%，同比-0.05 個pct；管理費用率爲5.68%，同比+0.29 個pct；研發費用率爲2.23%，同比+0.27個pct；財務費用率爲1.71%，同比+0.86 個pct。2024 年前三季度公司經營活動產生的現金流量爲2.69 億元，同比+0.17 億元。
2024Q3 單季度，公司實現營業收入12.03 億元，同比+4.66%，環比+3.37%；實現歸母淨利潤爲0.34 億元，同比-35.07%，環比-55.23%，主要系財務費用及折舊攤銷費增加的影響引致。其中，2024Q3 單季度，公司銷售費用率爲1.48%，同比-0.02 個pct，環比-0.16 個pct；管理費用率爲5.26%，同比+0.32 個pct，環比+0.06 個pct；研發費用率爲2.14%，同比+0.15 個pct，環比基本持平；財務費用率爲2.16%，同比+1.06 個pct，環比+0.92 個pct。2024Q3 單季度，公司經營活動現金流淨額爲1.60億元，同比-0.68 億元，環比+0.64 億元。
前三季度公司含氟高分子材料產銷量同比增加，營業收入同比上漲
產品方面，2024 年前三季度氟碳化學品板塊，公司實現產量12.16 萬噸，同比-20.48%，實現對外銷量7.48 萬噸，同比-12.76%，實現營業收入17.28 億元，同比-1.15%，因第三代製冷劑（HFCs）進入配額生產期，公司嚴格按核發配額生產與使用，氟碳化學品大類主要是第三代製冷劑產品，故總體產銷情況同比有所下降；含氟高分子材料板塊，公司實現產量3.66 萬噸，同比+34.62%，實現對外銷量2.95 萬噸，同比+55.97%，實現營業收入12.18 億元，同比+24.21%；化工原料板塊，公司實現產量27.96 萬噸，同比-13.52%，實現對外銷量18.34 萬噸，同比+15.99%，實現營業收入3.38 億元，同比-19.93%；含氟精細化學品爲公司新投產產品，該板塊產量0.05 萬噸，實現對外銷量0.02 萬噸，實現營業收入0.09 億元。公司產品對外銷量低於產量主要是部分產品內供作爲下游產品原料使用及部分產品庫存增加引致。
氟化工產業鏈佈局完善，規模優勢顯著
公司氟化工產業鏈佈局完整，螢石資源和無水氫氟酸等原材料自給優勢明顯。截至2024 年6 月30 日，公司擁有自主螢石資源（3 個採礦權、2個探礦權），無水氫氟酸年產能13.5 萬噸，甲烷氯化物和一氯甲烷年產能共計19.7 萬噸，氟碳化學品單質年產能19 萬噸，含氟高分子材料及單體年產能6.98 萬噸，主要產品品質和產能規模國內領先；公司本部及內蒙永和擁有年混配、分裝9.72 萬噸單質製冷劑、混合製冷劑的生產能力。同時，公司在建產能包括8 萬噸/年氫氟酸、超過4 萬噸/年含氟高分子材料以及4.30 萬噸/年第四代製冷劑。
盈利預測和投資評級
基於下游需求不及預期，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入爲46.18、52.64、60.01 億元，歸母淨利潤分別爲1.98、3.64、5.52 億元，對應PE 分別36.86、20.07、13.22 倍，考慮公司氟化工產業鏈佈局完整，在建產能順利推進，有望逐步釋放業績，維持「買入」評級。
風險提示
產品價格下跌、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。
