事件:11 月 10日,公司舉行線下品銷大會,反饋 5月全域生態大會以來線下分銷、線下門店的佈置進展和動銷情況,並着重宣佈年貨節線下板塊的規劃和配套政策。
線下分銷高速增長,多項政策賦能經銷商。公司2024年以來加速線下渠道佈局,線下分銷,24Q3線下分銷同比+51%,10月整月增長285%,終端動銷旺盛,且多數經銷商實現高速增長。本次大會強調了給經銷商的利益和保障,包括 1)推出 9.9 元專區等集約化新賣法,幫助經銷商實現小動銷大回報,2)加大市場和渠道的營銷費用支持,3)增加缺貨賠付等貨品的產能、質量保障。
線下門店,組織變革後環比實現改善,明確聚焦堅果裸散等差異化品項,實現與零食店的錯位競爭;通過定製化貨盤和其他渠道形成區隔,以穩定價盤。同時,線下業務補充評價經銷商的「賽龍」機制,有望充分激活其作戰能力。產品加持豐富貨盤,深化高端性價比戰略。線下的增長除了來自渠道政策給予經銷商的信心外,公司產品亦積極加持,包括1)線上爆品已得到動銷驗證,遷移到線下的效果顯著;2)通過供應鏈建設和自主製造實現成本領先,在強對標競品後,終端的高端性價比優勢明顯;3)造品能力提升、品類邊界拓展,超 200款的硬折扣商品爲更好的陳列打下基礎。
蓄力備戰年貨旺季,線下業務目標積極。公司堅果禮、烘焙禮、零食禮實現品類、品規、包裝、價位帶的多維度升級,各業務增長目標積極。公司亦給出較大力度的市場費用和渠道政策支持,並承諾保障產品交付和質量。
線下渠道拓展逐步深化,邁向分銷百億目標。短期看,松鼠10月公告與愛零食、愛折扣深度合作,會上提出政策大力支持愛折扣加盟,有望充分整合各方優勢,洞察門店數據並實現增量。疊加2025年春節備貨前置,年貨旺季可期。長期看,伴隨生產基地與集約基地持續落地,總成本領先、全鏈路提效將護航高端性價比,進一步深化核心競爭力。線下渠道持續拓展,疊加開啓投資併購之路,有望將本輪穿越週期沉澱的經驗、現有資源與全域能力在新領域複用,再爲三年目標補充動能。
投資建議:預計2024~2026年歸母淨利潤分別同比+82.6%/40.8%/33.2%,EPS爲1.00/1.41/1.88元,對應PE爲35/25/19X,考慮到下游渠道競爭與拓展節奏存在不確定性,維持「謹慎推薦」評級。
風險提示:競爭加劇的風險;新業務拓展不及預期的風險;食品安全的風險。