勘察设计主业订单持续发力，布局低空、车路云业务打造新增长曲线。公司勘察设计业务在公路、水运等领域多点开花，10 月公司作为联合体中标“赣粤运河工程预可行性研究”项目，浙赣粤运河规划投资额约3200 亿元（其中赣粤运河约1500 亿元），为近年中国水运史上的大手笔工程，被称为“世纪水运工程”；同月中标“新扬高速公路宿迁枢纽至黄花塘枢纽段扩建工程”，中标总额达1.68 亿元。积极布局低空、车路云领域打造新增长曲线，24 年9月公司成功中标《江苏省低空经济发展专项规划》，并将牵头完成《全省低空经济现状基础评估研究报告》、《重大低空基础设施发展及布局规划研究报告》等专项研究，深度参与省域低空经济战略布局，我们认为其有望作为低空领域排头兵率先受益。此外，公司具有车路云一体化的规划设计、系统集成、产品研发等全链条能力，年内完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发，相关产品已在江苏五峰山智慧高速项目、泰州市G328 数字公路示范项目、河北栾城车路协同项目、江苏常泰未来智慧大桥车路协同等项目中成功落地，助力试点城市“车路云一体化”规模化建设。事件：公司2024Q1-3 實現營收26.92 億元，同減15.66%；歸母淨利潤2.32億元，同減33.78%；扣非歸母淨利潤2.27 億元，同減33.32%。點評如下：
Q3 單季收入增速由負轉正，淨利潤降幅收窄。分季度看，公司2024Q1、Q2、Q3 單季營收分別同比-9.48%、-36.27%、+8.18%，Q3 收入增速由負轉正；歸母淨利潤分別同比-2.28%、-63.47%、-11.55%，扣非歸母淨利潤分別同比-1.58%、-64.1%、- 6.25%（下降主要因基建及工程設計板塊週期下行），Q3 淨利潤降幅明顯收窄。
前三季度費用率、減值損失率上升拖累淨利率，Q3 單季經營現金流好轉。毛利率方面，公司2024 前三季度毛利率同升0.38pct 至37.16%。期間費用率方面，2024 前三季度期間費用率同升2.45pct 至20.44%，其中銷售費用率同升1.31pct 至6.35%，管理費用率（含研發費用）同升0.76pct 至14.00%，財務費用率同升0.37pct 至0.09%。此外，2024Q1-3 公司資產+信用減值損失1.66 億元，減值損失率同升0.52pct 至6.18%。綜上，淨利率同降2.83pct至8.48%。經營現金流方面，2024Q1-3 經營現金淨流出6.12 億元，淨流出同增36.42%；其中收現比同升4.05pct 至100.21%，付現比同升9.04pct 至80.93%；Q3 單季經營現金流淨流入0.23 億元，淨流入同增2.13 億元。此外，2024 前三季度公司加權平均ROE 同降3.07pct 至4.67%。
勘察設計主業訂單持續發力，佈局低空、車路雲業務打造新增長曲線。公司勘察設計業務在公路、水運等領域多點開花，10 月公司作爲聯合體中標「贛粵運河工程預可行性研究」項目，浙贛粵運河規劃投資額約3200 億元（其中贛粵運河約1500 億元），爲近年中國水運史上的大手筆工程，被稱爲「世紀水運工程」；同月中標「新揚高速公路宿遷樞紐至黃花塘樞紐段擴建工程」，中標總額達1.68 億元。積極佈局低空、車路雲領域打造新增長曲線，24 年9月公司成功中標《江蘇省低空經濟發展專項規劃》，並將牽頭完成《全省低空經濟現狀基礎評估研究報告》、《重大低空基礎設施發展及佈局規劃研究報告》等專項研究，深度參與省域低空經濟戰略佈局，我們認爲其有望作爲低空領域排頭兵率先受益。此外，公司具有車路雲一體化的規劃設計、系統集成、產品研發等全鏈條能力，年內完成智能路側終端RSU、智能車載終端OBU及智能網聯雲控平台開發，相關產品已在江蘇五峯山智慧高速項目、泰州市G328 數字公路示範項目、河北欒城車路協同項目、江蘇常泰未來智慧大橋車路協同等項目中成功落地，助力試點城市「車路雲一體化」規模化建設。
盈利預測與評級。公司堅持深耕規劃諮詢、勘察設計主業的同時，低空經濟、車路雲業務加快拓展，進一步夯實核心競爭力，未來業績有望穩定增長。我們預計公司24-25 年EPS 分別爲0.73 元和0.77 元，給予25 年13-14 倍PE，合理價值區間爲每股9.96-10.73 元；PS 估值方面，給予公司25 年1.4-1.5倍PS，對應合理價值區間爲9.68-10.37 元/股。綜上，我們認爲公司對應合理價值區間爲9.68-10.73 元/股，維持公司「優於大市」評級。
風險提示。回款風險，業務拓展風險，政策風險。
