11 月初，药明生物宣布推出PawBio 动物保健生物药一站式解决方案。我们认为，公司作为人用生物药CDMO 行业龙头，项目经验丰富，服务质量领先，客户认可度高，当前将业务拓展至动物生物药领域，有望为公司带来新的业务增量。

宠物数量持续增长，催生百亿美金动物药市场：随着人口家庭结构变化，宠物成为越来越多人的情感寄托、日常陪伴的重要伙伴。玛氏公司近期发布全球覆盖范围和样本数据最大的宠物调研报告，报告显示“当前全球宠物数量已超过10 亿只”。随着宠物数量不断攀升，动物药品需求持续增长，2023年全球动物用药市场规模约480 亿美金，预计到2033 年将达到750-900 亿美金（CAGR 为4-6%）。与人用药类似，动物药研发同样需要较高的研发投入，以全球最大的动物药公司Zoetis 为例，2023 年实现收入85.44 亿美元（yoy+5.74%），研发支出6.13 亿美金（yoy+13.94%）。

发挥人用药服务经验优势，拓展至动物药CDMO 领域：药明生物推出PawBio动物保健生物药一站式解决方案，基于人用生物药研发生产积累的丰富经验，更好满足客户需求，加速客户产品市场化进程。

优势 1：一体化技术。公司拥有WuXiaTM、WuXiUPTM、WuXiUITM 等先进的技术平台，能够缩短进入临床应用的时间，降低项目风险。

优势 2：全球双供应基地。公司在美国和中国均设有工厂，可全力推动从细胞株构建，工艺开发到生产，满足USDA、FDA、EMA 及其他全球机构的标准。

优势 3：高效的成本管理。公司擅长将成熟的工艺与创新技术相结合，提高生产效率，降低生产成本。

优势 4：全球申报。公司具有丰富的全球注册申报经验，能够为动物保健产品在全球申报提供支持。

投资建议与盈利预测：我们看好药明生物CRDMO 业务模式，凭借领先的技术平台、高质量的服务能力在全球生物药CDMO 领域占据领先地位。公司现推出动物保健生物药一站式解决方案，有望为公司带来新的业绩增量。我们预计2024-2026 年实现收入179、199、223 亿元，净利润32、36、41 亿元，对应PE 为17、15、13 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：地缘政治、汇率波动、投融资环境波动等风险。