事件：公司发 布 2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入3260.24 亿元，同比增长6.26%；实现归母净利润1166.59 亿元，同比增长19.47 %；2024Q3 实现营业收入992.54 亿元，同比减少13.51 %，环比减少13.92 %；实现归母净利润369.28 亿元，同比增长8.98 %，环比减少7.71%。

油价高位震荡，2024 前三季度油气产量持续增加。

根据wind 数据，2024 年前三季度布伦特原油期货平均价格分别为81.76美元/桶、85.03 美元/桶、78.71 美元/桶，油价维持高位运行。公司前三季度原油实现价格为79.03 美元/桶，同比增长2.9%。受益于国内渤中19-6 和恩平20-4 等油气田，以及海外圭亚那Payara 项目的增量贡献，公司2024 年前三季度，净产量达542.1 百万桶油当量，同比上升8.5%。

公司坚持提质降本，前三季度桶油主要成本为28.14 美元，同比基本持平。当前地区冲突加剧，叠加美联储降息预期，油价有望维持中高水平。

勘探领域多点开花，优质新项目支撑未来成长。

2024 年前三季度公司在勘探领域持续挖掘，公司共获得9 个新发现，并成功评价23 个含油气构造。新项目方面，绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2 油田开发项目等顺利投产，以上项目的建成将助力公司油气产量持续增长。

经营稳健现金流充裕，有效支撑资本支出。

受益于油气产量的增长，公司现金流稳健增长。2024 年前三季度公司经营活动产生的净现金流量为1827.68 亿元，同比增长14.9%；资本性支出为851.07 亿元，同比增长5.24%，充裕的现金流为国内外油气勘探和开发提供保障。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1430.98/1539.75/1623.55亿元，EPS 分别为3.01/3.24/3.42 元，对应PE 分别为9/8/8 倍。中国海油作为世界级的能源公司，油气资源丰富，成本优势突出，随着新项目不断投产，公司油气产量有望持续增长。同时公司注重股东回报，分红比例突出，股息率较高。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原油价格下跌，油气项目投产不及预期。