知名深海油气设备厂商，客户资源优质公司是全球知名的專業研發、生產和銷售油氣設備專用件的供應商，產品廣泛應用於全球各大油氣開採區的陸上井口、深海鑽採、頁岩氣壓裂等油氣設備領域。公司24 年前三季度實現收入7.95 億元，同比-15.11%；歸母淨利潤6381.49 萬元，同比-48.61%，公司下游客戶在手項目較多，隨着油氣行業景氣向上，未來有望轉換到公司訂單。維持「買入」評級。
訂單結構變化，毛利率有所承壓
因高附加值深海設備專用件訂單略有下降，毛利率有所承壓：2024 年前三季度公司毛利率18.99%，同比-4.30pp；其中Q3 單季度，公司毛利率16.44%，同比-7.34pp，環比-4.15pp。期間費用率方面，前三季度銷售費用率1.80%，同比+0.30pp；管理費用率4.31%，同比+0.50pp；財務費用率0.03%，同比+0.63pp，主要系本期匯兌收益減少所致；研發費用率3.47%，同比-0.11pp。期間費用率達9.60%，同比+1.32pp。
知名深海油氣設備廠商，客戶資源優質
公司是全球知名的專業研發、生產和銷售深海、壓裂等油氣鑽採設備承壓零部件的高新技術企業。且憑藉多年研發投入和超行業標準的低溫衝擊韌性、大壁厚產品的均勻性等性能，成爲TechnipFMC、SLB、AkerSolutions 等大型油氣技術服務公司在亞太區域最重要的供應商。公司不斷加大產品研發投入，向深海、壓裂等高端市場轉型升級，深海領域訂單佔比逐年上升。
募投項目順利推進，跨境收購釋放發展潛力
公司緊跟市場變化，隨着油氣領域對高端閘閥的需求不斷提升，募投350MN多向模鍛液壓機項目，可用於特殊工況如深海、壓裂等裝備關鍵零部件的成形制造；公司着眼國際化戰略，據公司微信公衆號，公司於10 月21 日收購新加坡油氣行業設備OEM 製造商HME Technologies，將實現關鍵步驟產能提升，爲公司長遠可持續發展提供支撐。
盈利預測與估值
公司新收購新加坡HME 公司，隨着全球深海裝備產業鏈向亞太區轉移，有望持續受益，且多向模鍛項目已進入調試階段，投產後將降低成本，提升接單能力。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲1.04/1.75/2.49 億元，對應PE 爲31/18/13x。可比公司25 年Wind 一致預期 PE 均值爲22 倍。考慮到高產品壁壘及成長性，24-26 歸母淨利複合增速高於可比公司均值，享有一定估值溢價，給予25 年23 倍 PE 估值，對應目標價爲20.70 元。
風險提示：油氣行業景氣度風險；地緣政治發生重大變動的風險；市場競爭加劇風險；匯率變動風險。
