首次覆盖增持 评级。我们预测公司2024-26年归母净利3.5/4.75/6.43亿元，增速48/36/35%；参考可比公司估值，给予公司目标价10 元人民币，首次覆盖增持评级。本報告導讀：
10 餘年深耕細作鑄就廚具出海新勢力，依託產品開發架構、品牌及產品矩陣、柔性供應鏈三大優勢，且推進海外供應鏈、全渠道佈局，看好延續高增長。
投資要點：
首次覆蓋增持 評級。我們預測公司2024-26年歸母淨利3.5/4.75/6.43億元，增速48/36/35%；參考可比公司估值，給予公司目標價10 元人民幣，首次覆蓋增持評級。
10 餘載深耕細作鑄就廚具出海新勢力。1)公司成立於2007 年，2013年從OEM 轉向ODM，2016 年推出自主品牌卡羅特；2)股權結構集中，章國棟先生、呂伊俐女士合計持股72%，核心高管履歷優秀；3)業務結構：①品牌佔比約90%，其中炊具/廚房器具/飲具分別佔比90/8.4/2.1%；②按渠道，DTC 模式爲主，其中亞馬遜/沃爾瑪電商/天貓分別佔比52/17/17%；③按區域，美國/中國內地分別佔比60/19%；4)2019-23 年營收由6.75 億元增至15.83 億元，CAGR 爲53.1%；經調整淨利由0.32 億元增至2.43 億元，CAGR 爲177%；毛利率自18.7%升至35.7%，淨利率自4.7%升至15.3%。
全球廚具市場規模保持穩健增長，炊具/廚房用具/飲具是重要構成。
1)據灼識諮詢，全球廚具行業市場規模從2019 年的99 億美元增至2023 年的1070 億美元，CAGR 爲2%；預計2028 年將增至1205 億美元，CAGR 爲2.4%；2)2023 年全球炊具/廚房器具/飲具市場規模分別309/332/190 億美元，佔比分別28.9/31.1/17.8%；3)廚具領域競爭格局分散，按2023 年零售額計，公司在主要市場的線上炊具行業中排名前五，在中國/美國/西歐/東南亞/日本分別居第4/2/3/2/3，市場份額分別1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%。
三大優勢鑄壁壘，推進全渠道佈局及海外供應鏈。1)公司有豐富的歷史經驗積累、清晰的產品開發架構、美學及本土化團隊配置，產品開發能力居業內翹楚，國內首推麥飯石系列；2)產品矩陣豐富、品牌勢能強、性價比優勢突出、推進線下渠道，超2500 個sku 覆蓋炊具/廚房器具/飲具等多品類；3)靈活的輕資產供應鏈類SHEIN 模式，推進海外供應鏈建設，上新速度及週轉效率超越同行。
風險提示：第三方平台經營風險，國際貿易摩擦風險，行業競爭加劇風險，進入新興市場面臨的挑戰，存貨管理風險等
