收入稳健增长，利润受到阶段性因素扰动。收入端，虽然2024 年宏观环境对我国IVD 行业带来了一定扰动，但整体而言24Q3 公司营业收入实现了较为稳健的增长，常规业务收入稳中有增。利润端，24Q3 股权激励费用确认和汇兑损益变化对公司利润增速带来了一定影响。但随着公司在国内市场的入院节奏逐步实现恢复性增长，叠加公司海外呼吸道三联检试剂盒等新品导入持续推进，公司业绩预计存在进一步弹性。事項：
公司發佈24 年三季報，24Q1-3，營業收入21.81 億元（+8.83%），歸母淨利潤4.36 億元（+9.04%），扣非淨利潤3.88 億元（+14.88%）。24Q3，營業收入6.06億元（+17.51%），歸母淨利潤0.80 億元(+22.70%)，扣非淨利潤0.63 億元(+49.89%)。
評論：
收入穩健增長，利潤受到階段性因素擾動。收入端，雖然2024 年宏觀環境對我國IVD 行業帶來了一定擾動，但整體而言24Q3 公司營業收入實現了較爲穩健的增長，常規業務收入穩中有增。利潤端，24Q3 股權激勵費用確認和匯兌損益變化對公司利潤增速帶來了一定影響。但隨着公司在國內市場的入院節奏逐步實現恢復性增長，疊加公司海外呼吸道三聯檢試劑盒等新品導入持續推進，公司業績預計存在進一步彈性。
產品海外認證穩步推進，有望貢獻業績增量。1）呼吸道三聯檢試劑盒：2024年，美國子公司「WONDFO USA CO.,LTD」的新型冠狀病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三聯檢測試劑盒POC 版及OTC 版產品的先後獲得FDA EUA授權。美國呼吸道三聯檢市場空間廣闊，且公司早在2009 年便設立了美國子公司，銷售端根基深厚，隨着呼吸道三聯檢試劑盒在美國逐步放量，公司在美國院內市場的拓展有望加速推進，帶來業績增量。2）瘧疾檢測產品：2024 年7 月，公司公告稱公司的瘧疾檢測產品已通過世界衛生組織的預認證，被世界衛生組織列入體外診斷產品推薦採購清單，爲公司擴展非洲、東南亞等海外市場，助力全球瘧疾防控，提供了有力的支持和保證。3）芬太尼尿液檢測試劑：
2024 年8 月，公司公告稱芬太尼尿液檢測試劑獲得美國 FDA 510(k) 許可，可通過電商、藥店、商超等渠道在美國和認可美國 FDA 510(k) 許可的國家進行銷售，對公司銷售及國際業務拓展具有積極作用。
發佈24 年限制性股票激勵計劃，有望助力化學發光業務加速發展。2024 年7月，公司發佈24 年限制性股票激勵計劃，公司上一期限制性股票激勵計劃（2020 年）業績考覈目標爲歸母淨利潤增速，本期限制性股票激勵計劃（2024年）業績考覈目標在歸母淨利潤增速的基礎上新增對於化學發光業務銷售收入增速的考覈。化學發光業務是公司未來發展的重要增長引擎，具有重要的市場價值和發展潛力。本期限制性股票激勵計劃落地後，在充分調動公司核心團隊積極性的同時，有望助力公司化學發光業務加速發展。
投資建議：綜合考慮產品出海節奏、匯兌損益變化和股份支付費用，我們預計公司24-26 年營業收入分別爲32.5、39.8、48.8 億元（24-26 年原預測值爲33.6、41.1、50.5 億元），24-26 年歸母淨利潤分別爲6.5、8.0、10.1 億元（與原預測值一致），同比增速分別爲+33.8%、23.3%、+25.7%，對應PE 分別爲20、16、13 倍。根據DCF 模型測算，給予公司整體估值164 億元，對應目標價34 元，維持「推薦」評級。
風險提示：1、常規業務收入不及預期；2、新技術平台放量不及預期。
