据Wind，2024Q3，粘胶长丝价格44109 元/吨，同比+5.02%，环比-2.01%；2024Q3，粘胶长丝表观消费量35757 吨，同比+51.39%，环比+1.94%。公司粘胶长丝以出口为主，下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区，以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。投資要點:
粘膠長絲龍頭地位穩固，Q3 歸母淨利潤環比增加
2024Q3，公司實現營收10.23 億元，同比-0.11 億元，環比+1.64 億元；實現歸母淨利潤0.22 億元，同比+0.16 億元，環比+0.03 億元；其中毛利潤1.67 億元，同比+0.15 億元，環比+0.31 億元。公司主要從事粘膠長絲和碳纖維產品的生產和銷售，以及粘膠短纖受託加工業務。近年來粘膠長絲行業不斷洗牌，行業集中度越來越高。粘膠長絲全球總產能約爲25-28 萬噸之間，其中我國產能約21 萬噸左右，生產企業主要有吉林化纖、新鄉化纖、宜賓絲麗雅等。公司前些年抓住機遇擴建產能，搶佔了行業內陸續退出企業所空出的市場，使得市場份額逐步增加，當前公司粘膠長絲產能約8 萬噸/年左右。
據Wind，2024Q3，粘膠長絲價格44109 元/噸，同比+5.02%，環比-2.01%；2024Q3，粘膠長絲表觀消費量35757 噸，同比+51.39%，環比+1.94%。公司粘膠長絲以出口爲主，下游客戶已遍及國內二十多個省、市、自治區，以及日本、韓國、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德國等衆多國家和地區。
期間費用方面，2024Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用分別爲0.11/0.26/0.27/0.66 億元，同比-0.08/+0.01/+0.26/-0.03 億元，環比+0.08/+0.05/+0.18/+0.15 億元。
復材產值佔比有望不斷提升，碳纖維積極向多領域拓展
公司擁有半個多世紀豐富的粘膠纖維生產、研發和銷售經驗，能深刻把握粘膠纖維行業發展趨勢，生產技術與纖維產品不斷推陳出新，競爭力穩步提升，是我國主要粘膠纖維生產企業。公司連續多年成爲全球優質的粘膠長絲供應商之一，產品品質享譽海內外，公司還通過不斷創新升級改造，有針對性的滿足了下游客戶的需要，進一步鞏固了公司在長絲領域的領跑地位，同時公司逐步向碳纖維新材料領域進軍，爲下一個增長期奠定堅實的基礎。
碳纖維產業鏈是吉林省、市重點發展的產業。2024Q3，國內碳纖維市場供強需弱格局加劇，行業內卷嚴重。據Wind，2024Q3，中國碳纖維市場均價87.11 元/千克，同比-21.30%，環比-6.66%，公司碳纖維板塊盈利階段承壓。據新華網，吉林市以打造「世界級碳纖維產業基地」爲方向，通過積極調整產業結構，實現由「賣原材料」向「賣製品」轉變，提升碳纖維復材製品產值佔比。計劃到2024 年底，碳纖維復材及製品佔全產業鏈產值比重超過20%，到2026 年超過40%，到2030 年超過60%。目前，公司具有1.2 萬噸/年碳纖維復材生產能力，當前公司訂單主要集中在風電領域，未來有望進一步拓展至光伏、建築補強、汽車輕量化、壓力容器、體育休閒等領域，看好公司長期成長。
盈利預測和投資評級
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲36.04、38.99、41.35 億元，歸母淨利潤分別爲0.87、1.36、1.69 億元，對應PE 分別117、75、60 倍，公司具備8 萬噸/年粘膠長絲和1.2 萬噸/年碳纖維復材生產能力，充分借力吉林本地碳纖維產業鏈優勢，持續擴大公司在化學纖維行業的影響力，看好公司成長性，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
政策落地情況、新產能貢獻業績不達預期、產品價格大幅下滑、原材料價格波動、環保政策變動、匯率大幅波動、經濟大幅下行、行業競爭加劇。
