事件：

2024年10月29 日，普瑞眼科发布2024三季度报。24Q1-3 公司实现营收21.37 亿元（-1.36%），归母净利润0.16 亿元（-95.01%），扣非归母净利润0.18 亿元（-92.04%）；其中24Q3 实现营收7.16 亿元（-9.11%），归母净利润-0.27 亿元（-133.31%），扣非归母净利润-0.27 亿元（-133.17%）。

点评：

新院扩张叠加竞争加剧，期间费用率略有提升。①毛利率：24Q1-3 为39.50%（-6.05pct），24Q3 为35.96%（-9.88pct），参考2024 半年报主要系占比显著较高的屈光业务毛利率受损所致；②期间费用率：合计24Q1-3 为35.57%（+4.99pct）、24Q3 为37.54%（+6.08pct），其中销售费用率24Q1-3 为17.79%（+1.80pct）、24Q3 为19.81%（+3.42pct），管理费用率24Q1-3 为14.67%（+2.53pct）、24Q3 为14.77%（+2.20pct），研发费用率24Q1-3 为0.23%（-0.10pct）、24Q3 为0.08%（-0.21pct），财务费用率24Q1-3 为2.88%（+0.76pct）、24Q3 为2.88%（+0.68pct），核心增长项系与新院扩张和市场竞争密切相关的销售与管理费用；③净利率：24Q1-3 为1.07%（-13.97pct），24Q3 为-3.49%（-14.32pct）。

核心业务短期承压，毛利率存在短期下滑趋势。①屈光价格下行：近年来屈光终端行业投资增加、市场竞争加剧，部分新兴终端为抢占市场份额而主动调整价格、最终带动全行业价格水平下滑，传导至上市公司、对公司的屈光业务毛利率水平产生了明显影响；②白内障耗材国采：第四批国家耗材集采（人工晶体）已于24Q3 完成全国全面落地，当前消费疲软，以银发经济为基础的高端人工晶体放量占比提升逻辑有待市场验证；③视光和综合眼病：公司相关科室营收占比偏低，毛利率的提升有待科室的规模效应。

上市后医院持续快速扩张，一城多院布局加速。截至2024 年10 月底，公司体内已开业眼科医院31 家、眼科门诊部4 家，报告期内新开业黑龙江普瑞眼科，9 月28 日重庆普瑞眼科医院搬迁新院并于10 月25 日正式开诊。2024 年新院多为一城多院体系规划，有望为公司未来数年增长提供强劲动力。

盈利预测与投资建议：公司坚持“全国连锁化+同城一体化”，专注于在中心城市布局精品眼科医院，中高端客户引流放量和高端业务发展预期有望实现“量价齐升”。考虑公司最新业绩与行业情况，我们预计2024-2026 年公司营收为27.31/31.11/35.29 亿元（原值28.36/32.75/37.46），归母净利润为0.41/1.31/2.01 亿元（原值1.12/2.10/3.00），对应PE 为180X/56X/37X。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：政策风险、医院扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险。