高端车型方面，腾势10 月销量1.1 万辆，环增5%，Z9 GT 售价33.48万起，36 小时大定5000 辆；仰望 销282 辆，环减9%；方程豹 销6026辆，环增11.1%，降价后销量有所提升，豹8 官宣11 月即将上市，搭载华为智驾ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪1-10 月本土销量292 万辆，同增32.5%，海外销32.9 万辆，同增86.9%，高端销量14.4 万辆，同增39%，出口+高端化进一步贡献增量。投資要點
10 月銷量50 萬輛、環增14%、創歷史新高。比亞迪1-10 月銷325 萬輛，同增36%，其中10 月銷50.3 萬輛，同環比+67%/+20%，含海外銷3.1 萬輛，同環比+2.2%/-5.5%。DM5.0 新車週期持續發力，8 月零部件產能瓶頸緩解，金九銀十訂單高增，銷量持續超市場預期，預計Q4 銷量有望近140 萬輛，全年銷量420 萬輛+，其中出口40-45 萬輛。25 年預計國內電動化率進一步提升+e4.0 平台推遲+dmi 出海，我們預計公司銷量500 萬輛+，其中出口近翻番至80 萬輛。
插混份額持續向上、豹8 官宣11 月上市。比亞迪10 月插混乘用車銷31.1 萬輛，同環比+129%/+23%，佔比62.1%，同環比+18/+1.6pct；純電乘用車銷19 萬輛，同環比+15%/+15%，佔比37.9%，同環比-15.5/-1.62pct。
高端車型方面，騰勢10 月銷量1.1 萬輛，環增5%，Z9 GT 售價33.48萬起，36 小時大定5000 輛；仰望 銷282 輛，環減9%；方程豹 銷6026輛，環增11.1%，降價後銷量有所提升，豹8 官宣11 月即將上市，搭載華爲智駕ADS3.0，有望進一步催化銷量。結構方面，比亞迪1-10 月本土銷量292 萬輛，同增32.5%，海外銷32.9 萬輛，同增86.9%，高端銷量14.4 萬輛，同增39%，出口+高端化進一步貢獻增量。
1-10 月電池裝機149GWh、同增28%。比亞迪1-10 月累計裝機148.7GWh，同增28%，其中10 月裝機21GWh，同環比+38%/+6%。比亞迪23 年裝機151gwh，實際出貨185gwh，其中動力自供135gwh，動力外供15gwh，儲能35gwh。24 年看，我們預計動力自供190GWh，動力外供25gwh，儲能50gwh，電池實際出貨270gwh，同增40-50%。
盈利預測與投資評級：我們維持公司24-26 年歸母淨利潤的預期400/510/611 億元，同增33%/27%/20%，對應PE 22/17/14x，給予25 年25x，目標價438 元，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動，銷量不及預期。
