盈利承压，主动投入运输成本占比提升。公司24Q3营业成本91.2 亿元，同比+1.8%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比-2.1pp/+4.4pp/-0.7pp/-0.4pp。运输成本占收入比同比上升原因为：1）业务结构变化导致高运费、低人工的整车、供应链等业务体量增加，运输成本提升；2）公司持续提升客户体验，不断增加运输资源投入。公司24Q3 实现毛利润7.3 亿元，毛利率7.4%；期间费用5.2亿元，同比-14.9%，期间费用率同比-1.0pp；实现归母净利润1.8 亿元，同比-19.4%；实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比+1.8%。投資要點：
事件：德邦股份公佈2024 年Q3 業績，公司實現營業收入98.5 億元（同比+1.0%），實現歸母淨利1.8 億元（同比-19.4%），扣非歸母1.5 億元（同比+1.8%）。前三季度看，24Q1-Q3 公司實現營業收入283 億元，同比+11.2%，實現歸母淨利5.2 億元，同比+9.7%，實現扣非歸母3.5 億元，同比24.7%。
快遞業務收入承壓，快運核心業務量持續增長。24Q3快遞業務營收5.4 億元（同比-18.0%），快運業務營收88.8億元（同比+1.2%），同時快運核心業務實現貨量341 萬噸，同比+9.4%，倉儲與供應鏈業務營收4.4 億元，同比+33.8%。
盈利承壓，主動投入運輸成本佔比提升。公司24Q3營業成本91.2 億元，同比+1.8%，其中人工成本、運輸成本、房租費及使用權資產折舊、折舊攤銷成本佔收入比分別同比-2.1pp/+4.4pp/-0.7pp/-0.4pp。運輸成本佔收入比同比上升原因爲：1）業務結構變化導致高運費、低人工的整車、供應鏈等業務體量增加，運輸成本提升；2）公司持續提升客戶體驗，不斷增加運輸資源投入。公司24Q3 實現毛利潤7.3 億元，毛利率7.4%；期間費用5.2億元，同比-14.9%，期間費用率同比-1.0pp；實現歸母淨利潤1.8 億元，同比-19.4%；實現扣非歸母淨利潤1.5 億元，同比+1.8%。
盈利預測與投資建議。公司深耕中高端直營網絡、堅持推進精細化成本管控以實現降本增效，但受宏觀需求承壓影響，公司快遞業務增長受限，我們下調公司2024-26 年歸母淨利至8.3/10.0/11.5 億元（ 前值11.1/13.5/15.5 億元），維持「買入」評級
風險提示：宏觀環境波動風險、上游生產要素價格波動風險、行業競爭格局惡化風險、公司整合風險
