新产品新应用领域加速拓展。公司在固态电池领域前瞻布局，在2022 年公告与宁德、卫蓝等企业在固态电池材料端深入合作，目前公司Ni90 高镍产品已开始供货卫蓝新能源360Wh/kg 半固态电池体系，正式应用在蔚来ET7 等三款车型；公司前瞻布局固态电池产业，贴紧头部电池企业不断迭代进步，公司固态电解质出货达几十吨级别，硫化物电解质也实现公斤级出货。此外，公司为配合4680 大圆柱电池的产品开始放量，超高镍9 系产品今年前三季度出货已超2 万吨，三元产品结构得到进一步优化。此外，公司还在加大在锰铁锂、钠电以及前驱体的投入，未来也有望产生回报。公司公告：2024 年前三季度公司實現營收、歸母、扣非淨利潤分別113 億元、1.16 億元、0.89 億元，分別同比下滑39%、下滑81%、下滑84%。
Q3 業績超預期。公司Q3 歸母、扣非淨利潤分別約1.06、0.925 億元，分別環比增長123%、168%，超預期，主要系Q3 三元材料出貨環比快速增長，出貨約3.5 萬噸，環比增長約33%，同時海外客戶放量，單位盈利也在修復。
三元正極業務分析。估算公司2024 年Q3 三元出貨約3.5 萬噸，同/環比增長25%/33%，超行業增速。公司Q3 前驅體、錳鐵鋰、鈉電等戰略性業務投入約4600 萬元，剔除戰略性業務投入後，三元正極業務Q3 盈利1.65 億元，估算單噸盈利約0.47 萬元/噸，盈利明顯修復。主要系Q3 海外客戶開始放量，海外客戶佔比提升至20%，帶動單位盈利明顯修復。目前，韓國工廠1 期2 萬噸，有望在Q4 逐步滿產，明年韓國2 期4 萬噸工廠也將建成，海外客戶佔比有望進一步提升，中長期有望提升至50%，且海外客戶在加工費、商務條款及訂單穩定性上可能要高於國內客戶。
新產品新應用領域加速拓展。公司在固態電池領域前瞻佈局，在2022 年公告與寧德、衛藍等企業在固態電池材料端深入合作，目前公司Ni90 高鎳產品已開始供貨衛藍新能源360Wh/kg 半固態電池體系，正式應用在蔚來ET7 等三款車型；公司前瞻佈局固態電池產業，貼緊頭部電池企業不斷迭代進步，公司固態電解質出貨達幾十噸級別，硫化物電解質也實現公斤級出貨。此外，公司爲配合4680 大圓柱電池的產品開始放量，超高鎳9 系產品今年前三季度出貨已超2 萬噸，三元產品結構得到進一步優化。此外，公司還在加大在錳鐵鋰、鈉電以及前驅體的投入，未來也有望產生回報。
投資建議：公司在國內率先實現NCM811 大規模量產，高鎳產品市佔率持續領先。2023-2024 年公司韓國產能開始爬坡，海外客戶大單落地，同時公司繼續加速在韓國、歐洲、北美的產能擴張，憑藉建設方案、設備的自主設計能力，建設週期、投資額均低於海外同行，盈利中樞有望上移。此外，公司加速拓展固態電池、錳鐵鋰、鈉電等新型材料，與頭部客戶密切合作，進展均處於行業領先地位。維持「強烈推薦」評級，公司在各個新材料領域加大投入，目前非三元事業部仍有一定虧損，調整盈利預測，預計2024、2025 年歸母淨利潤2.66、7.2 億元。
風險提示：新能源汽車行業低迷產；產品結構升級進度低於預期；產能建設、新產品推廣低於預期
