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国联证券:24Q3水泥“淡季不淡” 价格中枢或持续提升

國聯證券:24Q3水泥「淡季不淡」 價格中樞或持續提升

智通財經 ·  11/11 13:44

2024Q3大部分地區水泥錯峯力度持續加大,行業供需形勢邊際好轉,水泥價格持續小幅上漲,有一定「淡季不淡」特徵,行業盈利同環比均有所改善。

智通財經APP獲悉,國聯證券發佈研報稱,在2024H1行業盈利壓力同比繼續明顯提升的背景下,2024Q3大部分地區水泥錯峯力度持續加大,行業供需形勢邊際好轉,水泥價格持續小幅上漲,有一定「淡季不淡」特徵,行業盈利同環比均有所改善。目前水泥行業盈利或處於歷史較低區域,同時主要水泥企業估值亦處於歷史底部區域,建議更多關注政策/行業/企業多方面積極變化。標的上,建議重點關注有規模優勢、有技術優勢的具備區域市場領導力的水泥龍頭,尤其是其中代表央國企。

國聯證券主要觀點如下:

錯峯加強水泥Q3「淡季不淡」,東北爲標杆

在2024H1行業盈利壓力同比繼續明顯提升的背景下,2024Q3大部分地區水泥錯峯力度持續加大,行業供需形勢邊際好轉,水泥價格持續小幅上漲,有一定「淡季不淡」特徵,行業盈利同環比均有所改善。2024Q3全國單噸水泥均價爲390元,yoy+22元/+6%,qoq+15元/+4%;水泥煤炭價差平均值爲319元,yoy+24元/+8%,qoq+15元/+5%。分區域,2024Q3東北地區錯峯停窯力度明顯好於全國平均水平,且錯峯停窯力度同比大幅提升,水泥價格漲幅領先。

樣本企業2024Q3收入和歸母淨利潤同比降幅收窄

國聯證券表示,通過使用17家水泥及水泥鏈條上市公司作爲觀察樣本,樣本企業2024Q1-3收入爲2,189億元,yoy-22%;歸母淨利潤爲35.8億元,yoy-72%;其中2024Q3收入爲766億元,yoy-20%;歸母淨利潤爲31.2億元,yoy-16%。整體來看,在水泥行業協同明顯加強的情況下,2024Q3主要水泥企業經營壓力邊際緩解,收入和歸母淨利潤同比降幅較2024Q2收窄,且淡季利潤環比有一定增長,17家樣本企業中2024Q1-Q3單季歸母淨利爲正企業數量分別8、13、13家。

2024Q1-3水泥企業資本開支減少,淨現金流規模下降

樣本水泥企業2024Q1-3整體資本性支出爲195億元,同比-30億元,樣本水泥企業資本性支出同比減少較多,部分用於拓展新業務/新市場,中小企業主要用於產能置換以及技改優化。大部分樣本水泥企業2024Q1-3經營現金流同比下降0-7億元不等;其中海螺水泥2024Q1-3經營活動現金流量淨額爲103億元,yoy+7億元/+7%,淨流入規模逆勢擴大,爲其業務拓展提供有力支撐;天山股份2024Q1-3經營活動現金流量淨額爲34億元,yoy-77億元/-70%,主要系收現比減少所致。

投資建議:水泥盈利估值處於底部區域,建議重點關注水泥龍頭

建議關注包括規範水泥行業產能/碳交易市場建設等政策進一步發力。目前水泥行業盈利或處於歷史較低區域,同時主要水泥企業估值亦處於歷史底部區域,建議更多關注政策/行業/企業多方面積極變化。政策方面建議關注支撐供給持續出清的後續相關內容;行業層面關注企業區域協同、行業兼併購優化供給格局等;企業方面關注新業務/出海方面佈局進展及重要增量貢獻。建議重點關注有規模優勢、有技術優勢的具備區域市場領導力的水泥龍頭,尤其是其中代表央國企。

風險提示:材料價格上漲風險,房企信用風險蔓延風險,市場競爭加劇風險,錯峯停窯強度不及預期風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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