换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦L 相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0 万元，带动公司单车盈利能力向上，三季度实现毛利率21.9%，环比提升3.2pct；单车净利润9,332 元，环比增长752 元。單月交付量持續創新高，10 月突破50 萬輛
比亞迪發佈10 月產銷快報，2024 年10 月比亞迪實現新能源乘用車銷量50.1 萬輛，同比增長66.2%，環比增長19.9%。其中純電銷量爲19.0 萬輛，同比增長14.6%，環比增長14.9%；插混銷量爲31.1 萬輛，同比增長129.3%，環比增長23.1%；海外銷量爲3.1 萬輛，同比增長2.2%，環比下滑5.5%。單月銷量持續創新高，同環比持續加速。
DM5.0 提升車型產品力，帶動三季度單車盈利能力環比提升2024 年5 月，公司發佈第五代DM 技術，憑藉發動機熱效率提升等領先技術，達成虧電油耗百公里2.9L、2100km 綜合續航等記錄，有效提高新車型產品力。2024 年三季度DM5.0 車型實現銷量28.3 萬輛，佔公司內銷的26.5%，環比提升23.3pct。
換代後車型銷售價格相較榮耀版車型有所恢復，例如秦L 相較同系列榮耀款車型提升1.4-2.0 萬元，帶動公司單車盈利能力向上，三季度實現毛利率21.9%，環比提升3.2pct；單車淨利潤9,332 元，環比增長752 元。
高端+出海持續發力，有望推升中長期業績水平2024 年1-10 月高端品牌累計銷量14.4 萬輛，同比增長38.6%，銷量佔比4.5%，同比上升0.1pct，海外銷量累計32.9 萬輛，同比增長86.9%，銷量佔比10.2%，同比提升2.7pct。高端品牌銷量佔比提升較慢，主要系王朝海洋網增速較快導致，其中騰勢/方程豹/仰望10 月份銷量分別爲10,781/6,026/282 輛，銷量環比分別+4.7%/+11.1%/-9.0%。海外方面，公司海外產能進入爬坡期，本月海外銷售3.1 萬輛，其中出口28,012 萬輛，海外生產3,180 輛，環比提升27.2%。隨着公司高端車型、海外銷售車型的迅速增長，有望帶動公司整體盈利水平的提升，業績有望得到進一步的釋放。
投資建議
公司作爲全球新能源龍頭加速成長，DM5.0 技術強勢賦能車型產品力，推動公司量價齊升。出口和高端化有望打開營收和利潤空間，中長期盈利水平有望提升。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲8130.6/9529.8/11626.4 億元，同比增速分別爲35.0%/17.2%/22.0%，歸母淨利潤分別爲397.2/511.1/641.9 億元，同比增速分別爲32.2%/28.7%/25.6%，EPS 分別爲13.7/17.6/22.1 元/股，3 年CAGR 爲28.8%，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇；上游原材料漲價風險；出口目的國家貿易壁壘提高；匯率波動風險。