业绩前瞻：我们预计公司2024Q3 收入334 亿元，同比下滑3%；其中百度核心收入263 亿元，同比下滑1%。我们预计公司经调整经营利润66 亿元，其中百度核心经调整经营利润63 亿元，经调整经营利润率24%。我们预计公司经调整净利润实现62 亿元。

Q3 广告业务仍未见好转，AI 贡献占比继续提升。我们预计24Q3 百度核心收入263 亿元，同比下滑1%，其中广告收入受宏观经济影响，预计同比下降接近5%，虽然教育、电商等行业客户在Q3 贡献增量，但房产、招商加盟、交通、医疗等行业客户广告投放需求仍较疲弱。

同时公司AI 对搜索产品的改造短期对广告商业化负面影响仍在持续。云计算业务我们预计 Q3 收入54 亿元，同比增长接近14%，其中AI 占比继续提升。公司在国内的生成式AI 大模型及云计算领域已建立领先地位，根据IDC 报告，2024 上半年百度智能云在“中国模型即服务MaaS 市场”和“中国 AI 大模型解决方案市场”中，市场份额均为第一，分别为32.4%和17%。我们看好后续生成式AI继续拉动公司云计算业务增长。非云非广告业务我们预计Q3 稳健。

文心一言应用定位更加清晰，期待AI 对主业赋能更加深入。9 月4日百度文心一言APP 在上线一年后更名为文小言，定位百度旗下“新搜索”智能助手，推出了富媒体搜索、多模态输入、文本与图片创作、高拟真数字人等能力，上线记忆和自由订阅等AI 功能。此次改名体现公司坚定投入和转型AI 搜索的决心，我们期待在更加清晰的定位之后，公司能更充分发挥在传统搜索领域积累的能力优势。

盈利预测与投资评级：公司业务短期仍将受到宏观环境和内部业务AI改造的影响，我们将公司2024-2026 年Non-GAAP 净利润预测由290/304/326 亿元下调至272/295/316 亿元，对应2024 年Non-GAAP PE为8 倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期风险，AI 伦理风险，技术风险，竞争风险。