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2024 年前三季度公司實現營收107.90 億元，較去年同期下滑2.55%（對比去年調整後數值，下同）；實現歸母淨利潤11.06 億元，同比增長12.13%；實現扣非歸母淨利潤6.39 億元，同比下滑20.39%，非經常性損益主要包括政府補助3144 萬元，交易性金融資產公允價值變動損益5794 萬元，處置時尚之旅100%股權取得的投資收益4.20 億元。
2024Q3 單季度公司實現營收38.98 億元，較去年同期下滑7.10%（對比去年調整後數值，下同）；實現歸母淨利潤2.58 億元，同比下滑43.08%；實現扣非歸母淨利潤2.50 億元，同比下滑41.65%。（注：公司於23 年12 月完成錦江酒管100%股權的收購，2023 年度同一控制企業合併錦江酒管，故23Q3 重述後數據包含錦江酒管財務數據）
評論：
公司24Q3 營收和利潤略不及預期，主要受行業供給增加、平均房價影響。
24Q3 境內下滑，境外穩健。24Q3 公司境內實現營收25.88 億元，同比下降10.88%，境外實現營收12.51 億元，同比增長1.93%，分別佔營收67.4%、32.6%。
國內酒店經營承壓。24Q3 公司全服務型酒店、中端酒店、經濟型酒店RevPAR分別下滑18.17%、10.78%、4.67%，高端價格帶酒店價格受損更大。分入住率和平均房價看，三類酒店入住率分別-1.6、+1.5、+1.1pct，平均房價同比增速分別-15.9%、-12.6%、-6.3%。
開業速度穩健，簽約速度有所放緩。24Q3 公司新開酒店469 家，開業退出221家，淨增248 家，前三季度合計新開1149 家酒店，開業退出411 家，淨增738家，截至24 年9 月底，公司合計開業13186 家酒店，已簽約未開業的pipeline酒店數量爲3936 家（較24 年6 月底減少180 家）。
投資建議：系公司上半年已完成時尚之旅轉讓，同時考慮今年酒店行業價格壓力加大，我們調整2024-2026 年公司歸母淨利潤預測至12.3、12.9、16.2 億元（原14.7、14.9、17.4 億元），對應PE 爲25/23/19 倍；基於公司管理改革持續及未來財務費用有望改善，參考可比公司估值，給予2025 年25 倍PE，對應目標價30.2 元，維持「推薦」評級。
風險提示：公司開店不及預期、居民出行意願和消費意願下行、海外經濟環境變化、改革效果不及預期等。
