91%/+14.95%），除北部外均实现较快增长。24Q3 线下/线上分别为7.56/1.事件：24Q1-3 公司實現營收23.64 億元，同比增長5.84%；實現歸母淨利潤4.32 億元，同比增長34.96%。24Q3 公司實現營收8.97 億元，同比增長10.93%；實現歸母淨利潤1.86 億元，同比增長64.79%。
收入增長持續改善，香腸臘肉調料增長超預期。24Q3 公司火鍋調料/中式菜品調料/香腸臘肉調料/其他收入3.03/3.85/1.86/0.22 億元（同比+1.14%/18.07%/19.68%/-2.96%），除其他收入，主要品類均實現較好增長；香腸臘肉調料增速接近20%。
線上維持高增，線下恢復性增長。24Q3 公司東部/南部/西部/北部/中部收入分別爲1.83/0.83/3.19/0.60/2.51 億元（同比+8.93%/+17.07%/+12.80%/-5.
91%/+14.95%），除北部外均實現較快增長。24Q3 線下/線上分別爲7.56/1.
39 億元（同比+5.98%/55.38%），線上收入佔比同+4.39 個百分點至11.15%。
24Q1-3 經銷商環比減少21 家至3129 家，24Q1-3 平均經銷商收入環比+6.77%至75.46 萬元/家，經銷商質量得以提升。
盈利能力顯著提升，費用投放減少。24Q3 年公司毛利率/淨利率分別同比變動+0.76/+7.33 個百分點至38.83%/21.19%；淨利率顯著提升，主要系費用減少。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動-7.78/-0.73/0.
29 個百分點至7.81%/5.19%/-0.06%。
投資建議：公司持續深化優商/扶商模式，收購食萃後補足B 端，區域新品不斷推出豐富產品矩陣；Q4 作爲傳統旺季，火鍋底料需求有望復甦。根據Q3 季報，我們認爲進入復調旺季，公司業績增長提速，因此略調高盈利預測，預計24-26 年營收爲34.65/38.90/43.39 億元（前值爲33.95/39.10/44.
56 億元），同增10%/12%/12%；歸母淨利潤爲5.93/6.91/7.99 億元（前值爲5.47/6.57/7.71 億元），同增30%/17%/16%，對應PE 分別爲28X/24X/21X，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇；消費需求不及預期；原材料價格波動的風險。
