策略性备货应对上游波动，现金流情况改善。根据公司公告，截至三季度末，公司存货5.11亿元，同比+66.26%，主要系公司策略性备货应对原材料上涨；单三季度经营性现金流2.46亿元，同比+25.52%，公司资金回笼状况良好。事件：近日，公司發佈2024 三季報。根據公司公告，前三季度營收46.34 億元，同比-3.63%，歸母淨利潤-5.80 億元，同比虧損有所增加。Q3 單季度營收19.26 億元，同比+2.77%，歸母淨利潤0.12 億元，同比+54.76%。業績符合預期。
下游需求走向復甦，財政政策或是重要抓手。根據公司公告，24Q3 報告期內公司新增訂單情況尚不理想，主要系國內宏觀經濟環境仍處於較爲緩慢復甦中，下游客戶對IT 投入仍然謹慎，預計網絡安全領域投入減少或延後。根據公司公告，政府端和企業端是公司核心下游，24H1 兩者佔比約90%。根據中國政府網，「財政部在加快落實已確定政策的基礎上，圍繞穩增長、擴內需、化風險，將在近期陸續推出一攬子有針對性的增量政策舉措。」隨着一攬子財政增量政策出臺，若後續傳導至企業端，公司需求有望迎來雙重β修復。
毛利率階段性承壓，成本端價格有望下降。根據公司公告，Q3 單季度毛利率59.57%，同比-6.55pct，主要系硬件採購成本上升，以及市場競爭較爲激烈所致。根據半導體產業縱橫，上半年存儲行業復甦主要由人工智能熱潮和存儲廠商減產供需兩端驅動。但產能恢復較快，消費電子復甦不及預期。24Q3 以來，固態硬盤等存儲產品價格已經呈現下降趨勢。
策略性備貨應對上游波動，現金流情況改善。根據公司公告，截至三季度末，公司存貨5.11億元，同比+66.26%，主要系公司策略性備貨應對原材料上漲；單三季度經營性現金流2.46億元，同比+25.52%，公司資金回籠狀況良好。
秋季重磅發佈安全新品。根據公司官網：1）安全GPT4.0-數據安全平台，自動化完成數據庫靜態數據以及API 等流動數據分類分級工作，大幅提升分類分級的效率。與傳統的小模型相比，靜態分類分級的準確率從60%提升到了90%，打標效率提升40 倍；2）最新分佈式存儲EDS，具備多節點故障秒級恢復功能，速度遠快於其他廠商單一故障下所需的30 至45 秒，同時具備低性能消耗的智能AI 防勒索功能，全方位守護數據存儲安全。
投資分析意見：維持「買入」評級。公司曾在24Q1 調整市場銷售策略和組織架構，根據戰略產品特性，圍繞新型渠道推動體系升級，並且加大在行業頭部客戶、國際市場的資源投入。Q3 修復趨勢明顯，預計調整效果將在Q4 持續顯現。維持盈利預測，預計24-26收入預測值77.33/81.72/86.40 億元，歸母淨利潤預測值2.54/3.54/4.48 億元。預計增量財政政策將刺激需求回暖，公司有望迎來政府端+企業端雙重β修復，維持「買入」評級。
風險提示：安全業務恢復較慢；安全與雲計算業務競爭加大；頭部客戶突破緩慢等。
