考虑到需求整体相对偏弱，我们略下调公司盈利预测，预计24-26 年公司收入分别为239.6/281.6/326.8 亿元（前值分别为247.4/295.3/347.5 亿元），归母净利润分别为55.7/69.1/83.9 亿元（前值分别为59.0/74.8/92.2 亿元），对应PE 为20.8X/16.8X/13.8X，维持“买入”评级。事件： 2024Q1-3 公司營業收入/ 歸母淨利潤/ 扣非歸母淨利潤分別爲190.69/47.46/47.00 億元（同比+19.53%/+24.49%/+25.55%）；2024Q3 公司營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲52.63/11.74/11.59 億元（同比+13.36%/+13.60%/+14.52%）。
年份原漿勢能延續，全國化穩步推進。2024Q3 公司營業收入/歸母淨利潤分別爲52.63/11.74 億元（同比+13.36%/+13.60%），需求相對偏弱背景下古井貢酒Q3 收入、利潤增長勢能依然強勁。我們預計省內年份原漿延續放量勢能，奠定公司增長基本盤，此外，公司全國化穩步推進，省外梯隊市場建設成型，第一梯隊已有4-5 個市場突破10 億元，第二梯隊3-5 億元市場有一定的儲備，第三梯隊全部過億，未來全國化擴張空間可期。
Q3 毛利率略有承壓，規模效應持續釋放費用率降低持續兌現。24Q3 公司毛利率/歸母淨利率分別同比-1.55/+0.05pcts 至77.87%/22.30%；銷售費用率/管理費用率分別同比-5.32/-0.14pcts 至23.01%/6.07%；經營性淨現金流同比+34.55%至13.34 億元； 預收款（ 含合同負債）同比/ 環比分別-41.61%/-12.75%至19.36 億元。我們預計，毛利率下降預計主要系公司價位相對較低的單品佔比階段性回升。銷售費用率下降之下公司淨利率提升幅度相對較小，主要系Q3 單季度稅金及附加率同比+2.40pcts 至17.21%。
考慮到需求整體相對偏弱，我們略下調公司盈利預測，預計24-26 年公司收入分別爲239.6/281.6/326.8 億元（前值分別爲247.4/295.3/347.5 億元），歸母淨利潤分別爲55.7/69.1/83.9 億元（前值分別爲59.0/74.8/92.2 億元），對應PE 爲20.8X/16.8X/13.8X，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇；消費需求不及預期；全國化推進不及預期；產品高端化推進不及預期。
