年化信贷成本为0.63%，较年中下降0.07pct。计提减值损失同比减少。Q3 營收利潤增速均由負轉正。24Q3 營收同比+1.1%，歸母淨利潤同比+3.8%；工商銀行24Q1-3 營收同比-3.8%，歸母淨利潤同比+0.13%。核心一級資本充足率同比+0.56pct 至13.95%。
息差企穩。 公司24Q1-3 淨息差1.39%，保持平穩。24Q3 息差環比+8bp 至1.41%。經測算單季度生息資產收益率環比-6bp，計息負債成本率環比-15bp，負債端成本環比下降支撐淨息差。
資產質量保持穩定。不良率環比持平爲1.35%，撥備覆蓋率-2.4pct 至216.2%。
年化信貸成本爲0.63%，較年中下降0.07pct。計提減值損失同比減少。
對公貸款繼續貢獻主要增量。 24Q3 末公司貸款同比+8.97%，其中對公貸款同比+9.51%，個人貸款同比+2.61%，對公貸款繼續貢獻主要增量。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲0.97、0.99、1.02 元，歸母淨利潤增速爲-0.50%、1.50%、2.76%。我們根據DDM 模型得到合理價值爲7.1 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.67 倍（可比公司爲0.61倍），對應合理價值爲6.84 元。因此給予合理價值區間爲6.84-7.1 元（對應2024年PE 爲7.02-7.29 倍，同業公司對應PE 爲6.14 倍），維持「優於大市」評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。
