24Q3 原材料價格波動,公司毛利率小幅下降。Q3 磷酸一銨價格上漲,尿素等價格環比下降。2024Q3 上游原材料尿素/磷酸一銨/氯化鉀/硫酸鉀市場均價分別爲2085.77/3281.47/2495.85/3358.05 元/ 噸, 分別環比-6.92%/+8.41%/+4.15%/+3.09%, 分別同比-13.24%/+18.09%/-1.12%/+3.53%。
24Q3 主要產品價格中,硫基複合肥價格回暖,市場均價2871.61 元/噸,同/環比+3.69%/+1.4%;黃磷Q3 均價22791.96 元/噸,同/環比-6.14%/+2.68%;純鹼輕鹼、純鹼重鹼價格同環比下跌,市場均價分別爲1701.73/1840.86 元/每噸,分別環比-16.38%/-15.23%,分別同比-31.30%/-30.29%。
受原材料波動影響,複合肥下游經銷商謹慎備貨,秋季用肥需求有所推遲,7 月/8 月/9 月複合肥平均開工率分別爲34.07%/39.40%/38.85%。公司毛利率小幅下降。24Q3 公司整體毛利率/淨利率爲10.88%/4.72%,同比-0.07/+1.17pct,環比-0.44/+0.65pct。
子公司取得阿居洛呷磷礦採礦許可證。10 月15 日,公司公告全資子公司取得阿居洛呷磷礦採礦權。目前,公司磷礦的採礦設計產能達到690 萬噸/年,其中牛牛寨東段磷礦400 萬噸採礦工程項目正在推進中,阿居洛呷磷礦290萬噸採選工程項目正在辦理項目建設手續。
應城基地建設70 萬噸合成氨項目。公司立足複合肥主業,重點圍繞氮、磷產業鏈上下游進行戰略佈局,正在應城基地建設70 萬噸合成氨項目,建成後公司氮肥原料將實現低成本穩定供應,成本控制優勢將更加明顯。同時,公司依託磷礦資源儲備,完成了溼法磷酸、精製磷酸、工業級磷酸一銨、水溶性磷酸一銨、農用磷酸一銨、磷酸鐵及複合肥的磷酸分級利用產業鏈。
投資建議:短期公司業績受原材料價格波動影響,我們長期看好公司補齊磷礦、砂岩礦資源環節控制成本。我們預期24-26 年公司歸母淨利潤爲8.84/10.78/12.59 億元,對應PE 11.2/9.2/7.9x,維持「增持」評級。
風險提示:需求不及預期,原料價格大幅波動,政策變化等。