公司清洁电器前景可期核心觀點
知名清潔電器ODM 製造商
富佳股份成立於2002 年8 月，主營吸塵器等智能清潔類小家電及無刷電機等重要零部件的研發、設計、生產與銷售，主要產品包括無線鋰電吸塵器、有線吸塵器、智能掃地機器人以及電機等。目前公司已成爲清潔家電知名 ODM 供應商，也是全國十大吸塵器出口企業，產品涵蓋北美、歐洲、亞洲、大洋洲等多個地區，客戶群體包括 Shark、伊萊克斯、G Tech 等國際著名吸塵器品牌，同時公司積極開拓國內市場，爲方太、順造等國內品牌供應產品。近年來公司業績實現快速發展，2018-2023 年公司營業收入CAGR 達到18.49%，歸母淨利潤CAGR達到14.69%；其中23 年增長有所放緩，2023 年公司實現營收26.93億元，同比下滑1.87%，歸母淨利潤實現2.61 億元，同比下滑24.73%。
公司清潔電器前景可期
公司主營業務爲吸塵器等清潔電器ODM 代工製造，第一大客戶爲美國SharkNinjia，近年來公司與shark 合作規模實現了較好增長，2019年對shark 銷售額爲9.8 億元，22 年大幅攀升至22.56 億元，23 年對shark 銷售額有所回落至19.07 億元，2019-2023 年複合增速爲18.1%；展望未來，預計公司吸塵器等清潔電器代工業務有望實現繼續增長，主要是基於以下兩點：首先，考慮到亞太地區市場吸塵器銷量仍有一定提升潛力，在此背景下全球吸塵器銷量未來有望實現進一步增長；其次，shark 品牌持續拓展新市場，向德國、法國等歐洲國家進軍，市場擴張疊加全球市場增長預期，shark 清潔電器業務未來增長可期。此外，公司還推進掃地機、洗地機、地板地毯清潔機、布藝清洗機等新品業務，未來有望逐步有所貢獻。
佈局儲能業務，打造新的增長極
22 年以來公司逐步切入儲能賽道，22 年11 月，公司通過增資獲得深圳羲和未來15%股權，進軍家用儲能市場，23 年8 月，公司收購寧波甬能新能源科技有限公司51%股權，進入工商業儲能領域，並總計投入3.5 億元設立中科華夏富佳（杭州）股權投資合夥企業（有限合夥），通過股權投資方式投資於與儲能相關的新能源項目。而近年來國內工商業儲能迎來了快速發展，受工商業分佈式光伏高增和企業峯谷套戥需求等因素驅動，根據EESA 統計，2023 年中國用戶側儲能新增裝機4.77GWh，同比增長超過200%，而當前中國用戶側儲能主要以工商業儲能爲主；展望未來，隨着成本下降、市場運作機制逐步成熟，存量廠房與園區以及商業綜合體等新型應用場景爲工商業儲能提供了廣闊發展空間，根據EESA，2025 年中國工商業儲能有望達到14.3GWh，24-25 年複合增速達到73%；通過收購寧波甬能股權以及參與設立投資基金，公司在儲能領域持續佈局，在中國工商業儲能持續大發展的背景下，公司儲能業務也有望迎來較好發展，爲公司貢獻新的增長點。
投資建議
基於吸塵器等清潔電器業務繼續增長預期以及新能源儲能業務的快速發展，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲29.21、31.56、33.87億元，同比增速分別爲8.5%、8.0%、7.3%；歸母淨利潤分別爲2.64、2.94、3.19 億元，同比增速分別爲1.1%、11.3%、8.5%；預計2024-2026年EPS 分別爲0.47、0.52、0.57 元，對應PE 分別爲28、25、23 倍（對應24 年10 月16 日收盤價）；首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示
海外需求波動風險、匯率與海運費變化風險、美國關稅政策變化風險
