投资逻辑2#：中国OLED 出货量登顶，公司工艺制程升级静待花开。据Omdia，2023 年全球OLED 智能手机渗透率已达51%，OLED 应用愈加广泛；24Q1 中国面板厂商OLED 出货首次超越韩国，以49.7%份额位居全球首位。OLED DDIC 潜力充足，有望成为DDIC 主力增长点。据Omdia，24Q1 中国大陆设计厂商在全球OLED DDIC 市场总计份额达8%。公司在OLED 代工领域积极布局，24H1 40nm高压OLED DDIC 实现小批量生产，28nm OLED DDIC 研发稳步推进。DDIC 代工龍頭，特色工藝外延成長空間。公司是全球前九、中國大陸第三的晶圓代工廠商，液晶面板代工全球領先，具備CIS、PMIC、MCU、Logic 等芯片代工能力。24H1 行業景氣度回暖，公司營收43.98 億元/yoy+48.09%，歸母淨利潤1.87億元/yoy+2.31 億元，扭虧爲盈。隨產品結構優化，CIS 已成爲公司第二大產品主軸，24H1，公司DDIC 和CIS 營收佔比分別爲68.53%和16.04%。
DDIC：顯示面板的關鍵組成，下游應用場景豐富。按照顯示技術劃分，DDIC 可主要應用於LCD 面板和OLED 面板；按照應用場景劃分，DDIC 應用終端包括TV、顯示器、筆記本電腦、智能手機、智能穿戴等，據Omdia，2022 年大尺寸DDIC 佔比69%，中小尺寸DDIC 佔比31%，其中智能手機佔比約18%。
投資邏輯1#：LCD 產業轉移已成定局，配套DDIC 產業鏈深度受益。Statista 預測2025 年中國大陸LCD 面板產能佔比全球份額將達到69%，配套本土產業鏈已加速建設。目前DDIC 仍由海外廠商主導，中國大陸設計廠商已在大尺寸DDIC實現突破，據Omdia，23Q2 本土廠商市場份額佔比全球累計達18.9%。DDIC 上下游深度綁定或是產業發展必要條件，公司兼備「稀缺代工標的+貼近合肥『芯屏汽合』產業集群」雙重優勢，有望深度受益。
投資邏輯2#：中國OLED 出貨量登頂，公司工藝製程升級靜待花開。據Omdia，2023 年全球OLED 智能手機滲透率已達51%，OLED 應用愈加廣泛；24Q1 中國面板廠商OLED 出貨首次超越韓國，以49.7%份額位居全球首位。OLED DDIC 潛力充足，有望成爲DDIC 主力增長點。據Omdia，24Q1 中國大陸設計廠商在全球OLED DDIC 市場總計份額達8%。公司在OLED 代工領域積極佈局，24H1 40nm高壓OLED DDIC 實現小批量生產，28nm OLED DDIC 研發穩步推進。
投資邏輯3#：DDIC 量價或已築底，24 年3 月起公司產能已滿載。據群智諮詢，2024 年DDIC 出貨有望築底回升，整體DDIC 價格降幅收窄。同時主要DDIC 設計廠商庫存週轉天數已基本處於健康水平，盈利能力溫和恢復。據《科創板日報》，24 年3-6 月公司產能已處於滿載狀態，6 月產線負荷約爲110%。2024 年公司預計圍繞55nm、40nm 產品加速擴充產能，計劃擴產3-5 萬片/月。若擴產順利，我們預計24 年底公司年產能或達到148.5 萬片。
CIS：與思特微深度合作，供需兩旺催化第二產品主軸。CIS 是攝像頭模組的核心元器件，下游需求廣泛，智能手機CIS 市場最大，汽車電子 CIS 增長較快。公司與本土CIS 廠商思特微深度合作，2024 年 8 月雙方聯合推出1.8 億像素全畫幅CIS 芯片，推動全畫幅 CIS 進入發展新階段。24H1 公司實現55nm BSI 量產，產品像素達50MP。24 年公司計劃擴產3-5 萬片/月，將以高階CIS 爲主要方向。
投資建議：我們預計公司2024/2025/2026 年營收94.76/128.22/153.27 億元，歸母淨利潤爲6.43/13.21/17.19 億元。考慮公司在DDIC 晶圓代工的龍頭地位，並伴隨製程升級+CIS 突破帶來的增長機會，首次覆蓋，給予公司「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期；技術迭代風險；競爭加劇風險
