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“债券义警”盯上特朗普,“全球资产定价之锚”再次起舞

「債券義警」盯上特朗普,「全球資產定價之錨」再次起舞

智通財經 ·  19:17

來源:智通財經

金融市場認爲特朗普政策可能引發通脹和增加聯邦債務,美債利率上升。              

特朗普在美國總統大選中大獲全勝,在美股市場引發了買進信號的浪潮。交易員樂觀地認爲,第二個特朗普政府將有利於商業,並刺激本已強勁的經濟,因此將資產轉移到美股和美元,美元資產飆升。然而,有一個明顯的例外:28萬億美元的美國國債市場的投資者拋售債券,將收益率推高至數月來的最高水平。

拋售是來自一個強大群體的提醒:所謂的「債券義警」(bond vigilantes)正在監視自稱爲「債務之王」的特朗普,因爲他聲稱獲得了「前所未有」的權力,以實施減稅和關稅議程。

美債利率的上升意味着,金融市場認爲特朗普政策可能引發通脹和增加聯邦債務。更高的借貸成本可能會反過來影響特朗普的經濟,放緩經濟增長和其他市場。

資深策略師Ed Yardeni表示:「這是美國的新一天,也是債券市場的新一天,特朗普贏得如此多的支持,這一事實使他不僅在美國,而且在全球範圍內都擁有巨大的權力。在赤字已經非常大的情況下,債券市場有理由擔心財政政策繼續具有刺激性。」

Yardeni在20世紀80年代初創造了「債券義警」一詞,用來形容那些試圖通過出售債券,或僅僅是威脅出售債券,對政府政策施加影響的投資者。

10年期美國國債收益率週三飆升近25個點子,一度達到4.48%,爲7月以來的最高水平。10年期美國國債收益率是全球逾50萬億美元以美元計價的固定收益證券的無風險基準。Yardeni等投資者認爲,如果特朗普的財政政策引發投資者的憤怒,該收益率可能會再次觸及5%。

上世紀80年代最初的「債券義警」出現時,美國正經歷一場長時間的異常高通脹。從那以後,他們不時出現,包括在美國前總統比爾·克林頓(Bill Clinton)的第一個任期內,當時他試圖推動一項雄心勃勃的國內議程。

快進到今天,即使不考慮領導層更迭的影響,無黨派的國會預算辦公室(Congressional Budget Office)在6月份預測,到2034年底,美國長期赤字將使債務增加到約48萬億美元。目前,淨利息支付成本相當於GDP的3.06%,爲1996年以來的最高水平。

上個月,責任預算委員會(CFRB)估計,由於特朗普的赤字增加計劃,到2035財年,債務將增加7.75萬億美元,達到目前的預計債務水平。儘管CFRB指出,規模可能從1.65萬億美元到15.55萬億美元不等,但共和黨橫掃國會的可能性越來越大——參議院已經由共和黨贏得多數席位,共和黨也在衆議院以微弱優勢領先——這增加了特朗普的計劃不會被政客們阻止的可能性。

RBC BlueBay Asset Management首席投資官Mark Dowding表示:「鑑於赤字的規模和美國債務的規模,財政政策對我們這些投資者來說更爲重要。」

在週二投票之前,美債收益率和通脹預期已經在上升。10年期盈虧平衡利率(衡量長期通脹走向的市場指標)飆升至2.43%的高位,爲今年4月以來的最高水平。自9月以來,隨着聯儲局當月減息50個點子後經濟表現出彈性,以及特朗普獲勝的前景在博彩市場上升,該指標一直在上升。

由於特朗普的施政綱領被視爲通脹政策,一些經濟學家已經預計,聯儲局在週四減息25個點子後,之後的減息幅度將低於此前的預測。這也可能給債券市場帶來壓力。

還有證據表明,投資者正在要求更高的收益率,以換取持有較長期債務的風險。所謂的期限溢價一直在攀升。期限溢價是收益率的一個組成部分,對購買長期債券而非滾動短期證券的投資者進行補償,被視爲防範通脹和債務供需衝擊等不可預見風險的保護。截至11月4日,紐約聯儲10年期期限溢價模型從9月份的負29個點子躍升至約22個點子。

Neuberger Berman高級投資組合經理Robert Dishner表示:「美國政府需要注意,如果他們不小心預算,投資者可能會要求更高的補償。」

特朗普表示,解決財政前景的關鍵是進一步減稅,他認爲這將促進經濟增長,從而增加收入,抵消對政府盈餘的打擊。大多數經濟學家不同意這一觀點,並認爲在他的領導下,美國債務將超過GDP的100%。

事實也可能會證明,特朗普的計劃並不像一些人擔心的那樣會引發通脹。面對債券市場的動盪,他甚至可能縮減某些方面的開支。而任何將長期收益率推高至5%的舉措都可能會吸引一些投資者入場。

不過,只要美國債務和赤字居高不下,它們就會成爲壓力點。AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示:「赤字支出肯定不會消失。這將是一個一致的主題,儘管這並不意味着收益率最終不會達到引發購買興趣的水平——只是很難說究竟會達到什麼水平。」

編輯/jayden

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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