公司发布2024 年三季报， 单Q3 实现营收、归母、扣非5.53/0.17/ -0.07 亿元， 同比+12.3%/ 扭亏/ 减亏， 环比+16.7%/+10.2%/ 转亏。Q1-Q3 实现营收、归母、扣非14.12/0.37/-0.13 亿元，同比-53.7%/-94.3%/ -102.1%。核心觀點
公司發佈2024 年三季報，公司單Q3 實現營收、歸母、扣非5.53/0.17/ -0.07 億元， 同比+12.3%/ 扭虧/ 減虧， 環比+16.7%/+10.2%/ 轉虧。Q1-Q3 實現營收、歸母、扣非14.12/0.37/-0.13 億元， 同比-53.7%/-94.3%/-102.1%。Q3 出貨421MWh，環比持續增長，扣非轉負主要因匯兌損失所致。展望四季度及明年，隨着海外庫存降低至正常水位、歐洲需求逐漸恢復，以及公司在工商儲產品、國內市場不斷開拓，公司出貨有望持續回升，盈利水平有望恢復增長。
事件
公司發佈2024 年三季報， 單Q3 實現營收、歸母、扣非5.53/0.17/ -0.07 億元， 同比+12.3%/ 扭虧/ 減虧， 環比+16.7%/+10.2%/ 轉虧。Q1-Q3 實現營收、歸母、扣非14.12/0.37/-0.13 億元，同比-53.7%/-94.3%/ -102.1%。
簡評
Q3 出貨環比持續增長，需求有所恢復
公司上半年產品銷售量爲571MWh， Q1、Q2 拆分分別約爲250MWh、321MWh。而Q3 實現銷售量421MWh，同比增長44.18%，環比增長31.15%，同環比已恢復增長。隨着歐洲經銷商庫存水平逐步下降，2024 年以來，公司儲能產品銷售量和營業收入均實現逐季環比提升，經營趨勢逐漸向好。
價格、毛利因匯兌影響有所下降，預計外幣價格較爲穩定Q1、Q2、Q3 單價分別約爲1.54 元/Wh、1.48 元/Wh、1.31 元/Wh，毛利率分別爲35.8%、38.5%、33%。Q3 價格、毛利率環比下降主要因人民幣匯率升高所致，預計外幣價格、毛利率維持穩定。
預計盈利能力考慮匯兌後仍有所提升
Q1、Q2、Q3 銷售量分別約爲250MWh、321MWh、421MWh。
單Wh 歸母淨利分別爲-0.02、0.05、0.04 元/Wh。其中Q3 環比下降主要因匯兌損失所致， 排除匯兌影響後預計環比略有提升。
減值預計因存貨跌價導致，同時存貨有所增加
Q3 資產減值2100 萬、信用減值470 萬，預計因存貨跌價等導致。存貨： Q2 期末存貨7.14 億，較Q2 期末6.85 億有所增長，可能因需求備貨所致。
投資建議和業績預測
預計公司2024、2025、2026 年年歸母業績分別爲1.20、3.40、4.45 億元，估值分別爲100、35、27 倍。
風險分析
1）需求方面：海外戶儲需求恢復情況不及預期，海外庫存去化進度不及預期。
2）供給方面：鋰價上漲抬高成本，或降價過快導致下游出現觀望情緒。
3）政策方面：海外補貼政策不及預期。
4）國際形勢方面：國際貿易壁壘加深，出口受阻；本地化生產要求提高，海外設廠提高成本；國際衝突導致海外運輸受阻、運費提升。
5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS 廠商毛利率、盈利能力低於預期。
6）技術方面：以電池爲中心的產品策略失去市場份額，逆變器研發受阻。
