投资建议：维 持“增持”评级。维持 2024-2026 年公司EPS预测为0.73、0.83、0.95 元，考虑到下游需求受益于政策提振、预期有所修复带动行业整体估值回升，参考可比公司考虑需求复苏后公司C 端为主、价格随行就市的模式下业绩改善弹性有望相对较明显，给予2025 年30X PE，上调目标价至24.9 元。本報告導讀：
公司24Q3 收入和利潤下降幅度有所縮小，主要系基數趨低以及部分品類價格有所企穩，需求端仍待逐步恢復。
投資要點：
投資建議：維 持「增持」評級。維持 2024-2026 年公司EPS預測爲0.73、0.83、0.95 元，考慮到下游需求受益於政策提振、預期有所修復帶動行業整體估值回升，參考可比公司考慮需求復甦後公司C 端爲主、價格隨行就市的模式下業績改善彈性有望相對較明顯，給予2025 年30X PE，上調目標價至24.9 元。
業績符合預期。2024Q1-3 公司營收5.11 億元、同比-17.50%，歸母淨利0.68 億元、同比-36.83%，扣非淨利0.66 億元、同比-36.79%；2024Q3 單季度營收1.83 億元、同比-9.19%，歸母淨利0.25 億元、同比-21.81%，扣非淨利0.25 億元、同比-22.28%。2024Q3 部分品類原料採購價和終端銷售價格有所企穩，疊加基數趨低，收入利潤降幅實現收窄。
價格端有所企穩，銷售費效優化。2024Q3 公司毛利率同比-0.3pct 至25.9%，預計高貨值的牛羊肉類的收入佔比有所下降、貨值偏低的豬肉、家禽類的佔比上升，部分品類採購價企穩回升、公司採取鎖價策略受影響較小。2024Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-1.8/+1.0/持平/+3.9pct，預計銷售端控費提效、管理費用方面新廠折舊攤銷增加、財務費用方面理財利息收入有所減少。2024Q3 淨利率同比-2.2pct 至13.9%。
升級門店，維護毛利率，期待需求改善。公司持續升級門店、打造O2O 模式，在小部分門店導入抖音進行測試，以提升門店服務覆蓋面從而提振單店銷售，B 端加強對經銷商專業幫扶、加大團餐開拓力度。公司價格策略注重維持毛利率、提升品牌力，銷量端期待需求逐步好轉帶來提振。
風險提示：市場競爭加劇、原材料成本上漲、食品安全問題。
