公司于2024 年9 月11 日宣布以1.66 亿港元收购瀚德逊汽车科技100%股权，公司将以0.13 港元的价格发行8 亿股份给于瀚德逊原有股东（占扩大后已发行股份的13.13%），同时发行总计6190 万港元的承兑票据给瀚德逊原有股东。瀚德逊承诺2025年综合收入不低于4.64 亿港元，如果低于承诺值将于与公司补偿金额。瀚德逊主要业务为轻资产模式的新能源商用车研发、生产及销售公司，目前主要在欧洲市场销售。公司背景：
意達利控股是一家主要業務爲投資控股的公司。目前其主要業務有：汽車業務，主要於中國提供意大利品牌汽車的分銷及售後服務，2023 年2 月公司完成對武漢俊逸51%的股權收購；物業投資業務，主要業務收入來自於香港的一處工業大樓、一處停產場及公司投資的一處蘇格蘭的辦公樓。2023 年公司實現收入爲4750.4 萬元，其中汽車業務爲1583.9 萬元，佔比33%；物業投資業務收入爲3166.5 萬元，佔67%。
交易介紹:
公司於2024 年9 月11 日宣佈以1.66 億港元收購瀚德遜汽車科技100%股權，公司將以0.13 港元的價格發行8 億股份給於瀚德遜原有股東（佔擴大後已發行股份的13.13%），同時發行總計6190 萬港元的承兌票據給瀚德遜原有股東。瀚德遜承諾2025年綜合收入不低於4.64 億港元，如果低於承諾值將於與公司補償金額。瀚德遜主要業務爲輕資產模式的新能源商用車研發、生產及銷售公司，目前主要在歐洲市場銷售。
收購瀚德遜後公司將延伸自己的汽車業務，將單一的汽車銷售及售後業務延伸至整車的研發、生產及銷售於一體的OEM 汽車廠家，爲公司帶來更有持續性的增長。
商業模式及業務
瀚德遜公司充分利用中國汽車的產能及供應鏈優勢，運用輕資產模式發揮自身海外市場優勢，整合國內資源實現新能源物流車研發及製造。2023 年公司分與東風汽車簽署《戰略合作協議》與江淮汽車簽訂合作框架協議，在研發端通過傳統車廠的現有成熟物流車型作爲原型車，公司對其進行核心零部件及歐洲標準的差異化研發及產品認證。
生產端採取整車代工，海外輕資產投入KD 工廠方式，銷售端公司與當地成熟經銷渠道合作銷售產品。公司以此輕資產模式將有效的提高資金使用效率，減少固定資產資金開支，縮短研發週期。
公司優勢
公司通過輕資產模式大幅縮短研發週期及前期投入，以公司第一款新能源物流車eBOLD 爲例，公司採用東風旗下御風產品爲基礎車型，無需投入資金研發底盤、車身、電子電器架構及整車造型，僅對電池包、智能UI 及針對歐洲各國法規進行了訂製與升級。大大縮短了新車型開發週期，從立項到交付僅需要1 年，且前期投資小於1 億元人民幣，降低風險及公司盈虧平衡點，提高回報和市場容錯。預計公司25 年將銷售2500輛，實現盈利。
公司研發採用7+N 模式，即公司目前自有7 個核心員工是技術骨幹，N 爲從研發機構暫時僱傭，目前是40 人。會根據需求向研發機構要人。明年的工作會改名，會增加自有的研發人員大概10-15 人。研發費用率明年13%，後年7%。自有核心骨幹：車身2人，電子電器和自動化：3 人最主要技術骨幹；底盤：2-3 人。這些都是領導人，具體需要幹活的人會從外部抽調過來，未來每個部門都要增加；還會增加自動駕駛部門。
並且公司憑藉着中國成熟的新能源汽車供應鏈及產能，對比歐洲汽車有顯著成本優勢，公司目前產品全採購成本大約在19.5-21.7 萬人民幣之間，在歐洲建議零售價爲5 萬歐元，較歐洲主要傳統物流車競品實際購買價格低10%。並且在使用全週期使用成本上低50%。 目前公司2024 年收到800 輛訂單，2025 年規劃訂單月2000 輛。
歐洲物流車市場滲透率偏低，增長空間大
隨着俄烏戰爭影響逐漸減少，歐洲經濟逐年復甦，商用車新註冊輛自2021 年以來逐年增長，2023 年歐洲新註冊廂式貨車數爲147 萬輛，同比增長15%；2024 年1-9 月新註冊數同比上漲8.5%。但新能源廂式貨車的比重依然較低僅爲7%。目前歐盟推出的《歐洲氣候法》中制定目標：乘用車和輕型商用車二氧化碳排放標準將要求新車的平均排放量在2021 年水平基礎上，從2030 年起降低55%，從2035 年起降低100%，從而加速向零排放出行的轉型。因此新能源廂式貨車的市場空間依然巨大。
從目前歐洲廂式貨車銷量水平看，法國、德國、意大利和西班牙爲銷量最大的四個國家，2023 年銷量別爲38 萬、26 萬、20 萬、15 萬，新能源廂式貨車銷量爲3 萬、2 萬、7000、1 萬，新能源佔有率分別爲8%、8%、4%、7%。均低於歐盟新能源汽車整體滲透率的19.92%。新能源商用車滲透率低，主要還是因爲1)歐洲本土商用車市場集中度較高，競爭不激烈；2）從成本端看，由於歐洲整體新能源供應鏈成本高，新能源商用車在售價是與傳統柴油車無價格優勢；3）歐洲商用汽車更新週期較長，且需求穩定，沒有集中更換新能源商用車的迫切需求，因此新能源商用車更換將是持續平穩過渡。4）市場相對乘用車市場小，且法規嚴格，尚未被中國出海新能源廠商重視。
因此未來至2035 年，無論從環保碳排放角度或者經濟性角度，歐洲新能源箱式貨車依然有巨大的增長空間，並且歐洲目前並未出臺任何針對進口商用新能源車的關稅及貿易制裁。
總結
收購瀚德遜對公司具有里程碑意義，標誌着公司轉型新能源商用車製造商。且憑藉着公司的輕資產模式以及中國成熟的新能源車供應鏈，能夠快速的打入歐洲新能源商用車藍海市場。爲公司快速發展提供正向循環，但公司相比其他歐洲本土車企或國內出海車企依然存在資金、技術以及品牌影響力的劣勢，預計未來公司在技術積累及擴充品牌影響力方面還需更大投入，才能佔領市場更大份額。
重要風險
1）宏觀經濟發展不及預期；2）歐洲對進口商用車政策風險；3）行業競爭加劇
