事件核心觀點
24Q3 公司營收同比+23.12%，繼續提速增長，主要系靈活用工表現亮眼；歸母淨利潤同比-9.60%，扣除股權支付費用後的扣非歸母淨利潤同比+14.8%。三季度靈活用工累計派出36.08 萬人/+17.0%，期末在冊崗位外包員工達42400 人、環比淨增3700 人（Q1、Q2 分別淨增700、2500 人），淨增人數環比提速。24Q3中高端人才訪尋業務單季度營收同比+2.33%、轉爲正增長。
24Q1-3 國內營收同增27.1%（24H1 增速24.6%），英國子公司收入和盈利同比均有下降。展望後續，等待經濟活動逐步回暖下招聘需求恢復帶動業績向好。
事件
公司發佈2024 年三季報：2024 年前三季度公司實現營收85.16億元/+18.77%，歸母淨利潤1.35 億元/-10.96%，扣非歸母淨利潤1.12 億元/-2.77%，基本EPS 爲0.69 元/-11.07%，ROE（加權）爲7.28%/-0.24pct。
簡評
Q3 逐季提速增長，剔除股權激勵費用影響的歸母淨利潤增長較好。24Q3 公司實現營收29.75 億元/+23.12%，繼續提速增長，主要系靈活用工表現亮眼。24Q3 歸母淨利潤0.49 億元/-9.60%，扣非歸母淨利潤0.48 億元/+7.45%，扣除股權支付費用後的扣非歸母淨利潤5100.6 萬元/+14.8%，整體表現良好。公司股權激勵目標爲2024 年營收或者利潤（不含股權激勵支付費用）同增30%（100%行權）、同增24%（80%行權）。2024-2027 年分攤費用爲2693 萬、1372 萬、569 萬、77 萬元。
分業務，靈活用工業務提速增長，招聘板塊Q3 轉爲正增。1）靈活用工：24Q1-3 公司整體靈活用工業務營業收入同比增長20.59%，環比上半年的增速+18.7%有所提速。三季度靈活用工累計派出36.08 萬人/+17.0%，期末在冊崗位外包員工達42400 人、環比淨增3700 人（Q1、Q2 分別淨增700、2500 人），淨增人數環比提速。2）招聘：24Q3 中高端人才訪尋業務單季度營業收入同比增長2.33%、實現收入轉正。
分地區，國內增長良好，國外仍有承壓。24Q1-3 國內營收同增27.1%（24H1 增速24.6%），中國區客戶17%爲外資/合資企業，71%爲民營企業，11%爲政府、央/國企、事業單位；海外業務受全球經濟環境不確定性、地緣政治、通貨膨脹壓力等因素影響，招聘需求仍承壓，英國子公司收入和盈利同比均有下降。
靈工佔比提升下毛利率有所下降，費用整體管控良好。24Q1-3 公司毛利率爲6.75%/ -1.02pct，24Q3 公司毛利率爲6.87%/-1.17pct，環比-0.18pct，主要系靈工業務佔比提升所致。24Q1-3 淨利率爲1.57%/-0.82pct、Q3 淨利率爲1.65%/-0.64pct。費用端，24Q1-3 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.53%/-0.36pct、2.40%/-0.13pct、0.46%/ -0.08pct、0.22%/+0.29pct。單季度看，24Q3 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.56%/-0.22pct、2.24%/-0.38pct、0.45%/-0.12pct、0.18%/+0.15pct，費用率管控得當。
投資建議：預計公司2024-2026 年營業收入分別爲114.2、132.9、154.1 億元，同比增長16.7%、16.4%、15.9%；歸母淨利潤分別爲2.01、2.30、2.61 億元，同比+0.48%、+14.3%、+13.3%；對應P/E 爲20、17x、15x，維持「買入」評級。
風險提示：1）模式轉換風險：公司的資產規模、人員規模以及業務規模正在進一步擴大，管理模式需要及時調整以保持公司競爭力。如果公司的管理水平未能適應公司規模需要，將影響公司業務發展。2）人才流失與培養風險：我國人力資源行業發展較快，行業集中度較低。公司憑藉着高素質的人才團隊在業內具有一定競爭優勢。如果未來公司未能增強核心競爭力，將影響公司業務拓展。3）宏觀市場變化，用工需求不及預期風險：
如果未來宏觀經濟景氣度下降，影響企業用工需求，將影響公司中高 端人才訪尋業務及靈活用工業務需求。
