扑克牌行业龙头，扩产增效业绩稳健。公司扑克牌业务精细化管理，提高员工管理和技术水平，通过科技创新实现降本。公司募集资金项目“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”预计2027 年达到正式投产状态，突破产能瓶颈，发挥规模效应，贡献业绩增量。事件：
公司發佈24 三季報，24Q3 實現營業收入8.81 億，同比下滑28.08%；實現歸母淨利潤1.40 億，同比下滑6.72%；實現扣非歸母淨利潤1.37 億，同比增長7.55%。
扣非歸母淨利潤同比轉增，營銷及遊戲業務承壓。單季度來看，24Q3 實現歸母淨利潤1.40 億，同比下滑6.72%；實現扣非歸母淨利潤1.37 億，同比增長7.55%。利潤端下滑幅度明顯收窄，扣非歸母淨利潤同比轉增，第三季度或成業績拐點。前三季度來看，收入端：實現營業收入27.90 億，同比下滑21.89%，主要爲2024 年前三季度公司數字營銷板塊業務結構調整及遊戲板塊充值流水波動導致的營業收入減少所致。利潤端：前三季度實現歸母淨利潤4.24 億，同比下滑23.95%；實現扣非歸母淨利潤4.06 億，同比下滑22.42%。主要系（1）報告期遊戲板塊充值流水波動；（2）去年同期存在大額投資性房地產處置收益；（3）可轉換公司債券利息計提影響。
撲克牌行業龍頭，擴產增效業績穩健。公司撲克牌業務精細化管理，提高員工管理和技術水平，通過科技創新實現降本。公司募集資金項目「年產6 億副撲克牌生產基地建設項目」預計2027 年達到正式投產狀態，突破產能瓶頸，發揮規模效應，貢獻業績增量。
捕魚類遊戲玩家粘性強，多款拳頭產品貢獻增量。公司國內核心產品包括捕魚品類的《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》等以及近期參股 10%的頭部摜蛋小遊戲《天天愛摜蛋》，海外主力產品包括 Bingo 系列《Bingo Wild》《BingoJourney》等。公司多款遊戲產品流水穩定，常年保持在 iOS 暢銷榜前列，具有較強的玩家粘性，有望爲公司業務貢獻增量。
前瞻佈局收藏卡牌賽道。公司選擇球星卡作爲收藏卡牌切入點，戰略投資國內最大卡片發行商 DAKA 文化和收藏卡交易平台卡淘Card Hobby，佈局體育文化產業，拓展綜合娛樂產業鏈。
維持「強烈推薦」投資評級。考慮到公司24 年Q1~Q3 營收及利潤同比下滑幅度收窄，疊加24Q3 扣非歸母淨利潤同比轉增，我們預計公司24-26 年營業收入分別爲45.22/50.25/54.78 億元，同比增速分別爲5%/11%/9%；歸母淨利潤分別爲5.99/7.46/8.61 億元，同比增速分別爲7%/25%/15%，對應當前股價市盈率分別爲17.4/14.0/12.1 倍，維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：行業政策變化的風險、對外投資風險、在營遊戲及新遊戲流水下滑較大的風險、撲克牌原材料供應和價格波動的風險等。
