分品类：优质客户订单放量，棉袜&无缝均实现强势增长。棉袜：预计Q3 收入+28.8%至5.65 亿，创单季度历史新高，在高基数下仍实现高增预计主因以优衣库、HBI 为代表的优质客户下单旺盛带动量价双升。但利润受到汇率波动、异常天气影响生产等因素拖累，棉袜净利率同比-2pct 至16.3%。无缝：预计Q3 收入+69%至1.9 亿，增幅较大主要受益于2023Q3 低基数，以及新老客户订单放量，此外优衣库的出货节奏调整也使其今年Q3订单增长亮眼。但利润端受兴安工厂管理问题拖累预计亏损较多，净利率仅2.8%，相比去年同期有所扭亏但环比-6.1pct。事件描述
公司單Q3 實現營收/歸母/扣非7.55/0.97/0.95 億元，同比+37%/27%/21.9%。收入超預期（此前預期15%-20%），業績偏預期上限（此前預期20%-30%）。前三季度共營收/歸母/扣非19.24/2.63/2.57 億元，同比+16.0%/31.2%/28.1%。
事件評論
分品類：優質客戶訂單放量，棉襪&無縫均實現強勢增長。棉襪：預計Q3 收入+28.8%至5.65 億，創單季度歷史新高，在高基數下仍實現高增預計主因以優衣庫、HBI 爲代表的優質客戶下單旺盛帶動量價雙升。但利潤受到匯率波動、異常天氣影響生產等因素拖累，棉襪淨利率同比-2pct 至16.3%。無縫：預計Q3 收入+69%至1.9 億，增幅較大主要受益於2023Q3 低基數，以及新老客戶訂單放量，此外優衣庫的出貨節奏調整也使其今年Q3訂單增長亮眼。但利潤端受興安工廠管理問題拖累預計虧損較多，淨利率僅2.8%，相比去年同期有所扭虧但環比-6.1pct。
利潤端：毛利率維穩，匯兌損失&所得稅增加拖累淨利率表現。Q3 整體公司毛利率同比-0.1pct 至28.5%，基本維持穩定，期間費用率則在強化管控和正經營槓桿帶動下整體-0.9pct，其中銷售/管理/研發/財務費用分別同比-1.1/-0.6/-0.6/+1.3pct，Q3 匯兌損失較多導致財務費用同比+0.1 億，此外信用減值損失同比+714 萬、所得稅增加1374 萬共同對淨利潤造成拖累，因此公司歸母淨利率同比-1.0pct 至12.9%，降幅高於毛利率。
展望：短期，伴隨公司正經營槓桿下的提效能力逐步穩定，以及兩業務均迎大客戶訂單放量，收入和業績彈性顯著，迎佈局良機。長期，充分受益產能轉移紅利，強研發、提產增效下，棉襪競爭力強化、產能規劃樂觀，無縫利潤彈性更大。預計公司2024~2026 年歸母淨利潤爲 3.3、3.9、4.6 億元，同比+22%、+19%、+17%，對應PE 爲11.9、10.0、8.6X，仍具安全邊際，維持「買入」評級。
風險提示
1、海外宏觀經濟波動；
2、品牌庫存去化不及預期；
3、產能投放進度不及預期。
