受益于公司在新领域的拓展达到预期成效，Q3 单季度公司营收实现稳健增长，利润端大幅好转，扣非后归母净利润实现自2022Q4 以来的首次同比正增长，达到0.51 亿元（+89.98%）。报告期内，公司持续深耕电网领域，保证业绩基本盘的稳定；紧紧抓住国央企集约化采购和电商化采购加速的行业趋势，借鉴电网的商业模式，从电网领域向石油石化、发电等重点战略行业拓展并持续做深；拓展其他能源等重资产国央企的新行业，2024 Q3 实现营收8.05 亿元，同比增长19.64%，环比增长7.95%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长101.44%，环比增长60.83%，主要受益于销售收入及毛利增长，计提公允价值变动收益损失减少等因素；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长89.98%，环比增长53.91%。事件描述
公司發佈2024 年三季報：報告期內，公司實現營業收入19.89 億元，同比增長18.82%；實現歸母淨利潤0.97 億元，同比增長58.81%；實現扣非歸母淨利潤0.92 億元，同比增長30.37%。
事件點評
受益於公司在新領域的拓展達到預期成效，Q3 單季度公司營收實現穩健增長，利潤端大幅好轉，扣非後歸母淨利潤實現自2022Q4 以來的首次同比正增長，達到0.51 億元（+89.98%）。報告期內，公司持續深耕電網領域，保證業績基本盤的穩定；緊緊抓住國央企集約化採購和電商化採購加速的行業趨勢，借鑑電網的商業模式，從電網領域向石油石化、發電等重點戰略行業拓展並持續做深；拓展其他能源等重資產國央企的新行業，2024 Q3 實現營收8.05 億元，同比增長19.64%，環比增長7.95%；實現歸母淨利潤0.54億元，同比增長101.44%，環比增長60.83%，主要受益於銷售收入及毛利增長，計提公允價值變動收益損失減少等因素；實現扣非歸母淨利潤0.51 億元，同比增長89.98%，環比增長53.91%。
盈利能力有所回升，Q3 淨利率6.98%（+3.01pct），環比提升2.17pct；毛利率27.31%（1.91pct）。前幾年公司在進入新領域時，投入較多，盈利較少，隨着新領域的不斷突破，盈利能力將會穩步提升。前三季度，公司淨利率5.03%，同比提升1.28pct；毛利率27.91%，同比下降1.76pct。單Q3 淨利率6.98%，同比增長3.01pct，環比增長2.17pct；毛利率27.31%，同比增長1.91pct，環比下降1.92pct。
報告期內，公司提質增效舉措取得預期成效，期間費用率同比下降2.19pct 至21.05%。其中，銷售費用率10.72%，同比下降2.05pct；管理費用率8.89%，同比下降0.39pct，財務費用率-0.28%，同比增長0.05pct；研發費用率1.72%，同比增長0.20pct。
電力設備更新帶動相關產業鏈增長，電網投資提速推動電工儀器儀表需求向好，對公司未來業績形成有力支撐。（1）大規模設備更新政策的助力，不僅會增加電網設備智能化與高端化的新增產能投資，還有利於支撐未來設備改造升級的長期資金投入。近年來公司緊緊契合電網數字化發展的趨勢，在工器具、儀器儀表類產品的MRO 業務領域不斷深入，爲電力基礎設施建設提供了豐富的運營所需通用工業品，實現電網設備的綠色、智能升級。（2）公司MRO 產品中的儀器儀表主要是電工儀器儀表，近年來電網投資增速保持較高水平，有利於電工儀器儀表相關產品的銷售。「十三五」期間，全國 電網總投資約爲2.57 萬億元，而「十四五」期間兩網規劃投資總額爲2.9 萬億元，年均投資約5,800 億元，中樞抬升顯著。爲加快構建新型電力系統，促進新能源高質量發展，推動大規模設備更新改造，2024 年，國家電網全年的投資金額將超過6,000 億元，投資總額創歷史新高，同比增幅爲近年最高。
根據公司招股書及Markets and Markets 數據顯示，到2024 年，全球數字萬用表市場規模預計將從2019 年的8.47 億美元增長到10.47 億美元。
投資建議
我國MRO 集約化採購處起步階段，爲長坡厚雪型賽道。中國MRO 市場正處於從傳統零散採購向集約化採購的快速過渡階段，近幾年大型國央企正在加速進行集約化採購，公司本身處於增速較快的行業。公司是工器具、儀器儀表等類產品的MRO 集約化供應商，作爲儀器儀表的專用渠道，是電子測試測量儀器產業鏈的重要環節，在設備更新與自主可控浪潮下，有望實現加速成長。（1）從營收端來看，公司深耕電網保持業績基本盤的同時，也正在大力向油氣、發電、新型電商等新的行業進行擴展，目前新領域的拓展情況基本達到預期，新領域的收入體量在逐步增加，預計未來這一趨勢在未來一段時間將會繼續保持。（2）從利潤端來看，公司多措並舉有望進一步提升毛利率水平：未來公司將在電網領域內持續做深；在新拓展的電商業務領域將逐步進行非標品的替代，提升非標品的佔有率；同時隨着收入規模提升，採購量相應增加，議價能力提升，採購成本下降，也有望進一步改善公司毛利率水平。
綜合考慮行業情況及公司發展戰略，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.0、2.6、3.7 億元，EPS 爲0.5/0.6/0.9 元，按照11 月6 日收盤價13.37 元，對應PE 爲27/22/15 倍，首次覆蓋給予「增持-A」的投資評級。
風險提示
對電網領域的業務依賴：如國家相關產業政策、電力行業整體投資規劃、輸配發展規劃發生較大變化，抑或公司市場開拓方式、產品性能、售後服務等方面存在不符合需求方的要求，將可能對經營業績產生較大不利影響；
市場競爭加劇的風險：如果公司不能持續壯大自身綜合實力，擴大業務規模，鞏固和提升產品領先地位，則有可能在未來市場競爭中處於不利地位，無法持續獲得訂單，從而對公司經營業績產生不利影響；
季節性波動的風險：受客戶經營行爲的影響，公司經營業績存在着較爲明顯的季節性波動，該季節性特徵可能對公司的生產組織、資金調配和運營成本帶來一定的影響；
新領域拓展和規模擴張導致的管理風險：在進入新領域的前期，公司對新領域場景理解不深，產品和客戶資信了解不足，新領域的產品毛利率、服務能力、應收賬款風險等方面存在不足，如公司未能將原有電網的經營模式快速複製至新領域，對公司的發展會帶來一定的不利影響。同時，快速擴張的業務規模延伸了公司的管理跨度，從而對公司經營管理能力提出了更高的要求。
