公司自由现金流由23Q1-3 的0.51 亿提升至24Q1-3 的+7.63 亿元。根据公告，前三季度公司经营现金流净额10.55 亿元，同比+60%，资本开支2.92 亿元，同比-52%，综上，24Q1-3 公司自由现金流达7.63 亿元，自由现金流同比实现跨越式增长。投資要點：
事件：公司發佈三季報，公司營業總收入25.44 億元，同比下降16.4%，歸母淨利潤5.04億元，同比下降6.0%。按單季度數據看，第三季度營業總收入8.83 億元，同比下降1.9%，第三季度歸母淨利潤2.01 億元，同比上升16.8%，業績表現略超預期。
垃圾進廠量增加帶動毛利率提升，爲公司Q3 利潤提升主因。根據公司公告，前三季度公司垃圾進廠量1070.75 萬噸，同比增長7%；累計上網電量爲31.60 億度，同比增長11%，累計供汽量爲37.19 萬噸，同比增長24%。按照公司當前4.02 萬噸/天產能計算，公司前三季度產能利用率達97%，同比去年前三季度的93%提升4 個pct。從第三季度來看，公司垃圾進廠量370 萬噸，環比增長4%，上網電量10.88 億度，環比增長1%。受此影響，公司第三季度毛利率達47%，環比提升2 個pct。
公司自由現金流由23Q1-3 的0.51 億提升至24Q1-3 的+7.63 億元。根據公告，前三季度公司經營現金流淨額10.55 億元，同比+60%，資本開支2.92 億元，同比-52%，綜上，24Q1-3 公司自由現金流達7.63 億元，自由現金流同比實現跨越式增長。
公司明確提升分紅，2026 分紅率不低於50%。2023 年公司分紅率爲33%，根據2024年8 月30 日公司發佈的《未來三年股東分紅回報規劃（2024 年-2026 年）》，明確公司未來三年分紅率不低於40%、45%、50%。
投資分析意見：我們維持公司2024-26 年歸母淨利潤預測爲6.97/7.62/8.31 億元，對應EPS 爲0.50/0.55/0.60，對應PE 爲13/12/11 倍。我們持續看好公司利潤穩步增長，自由現金流大幅改善，分紅持續提升，維持「買入」評級。
風險提示：應收賬款持續增加及回收風險；國補到期風險；公司產能利用率提升不及預期風險；轉債轉股導致EPS 攤薄風險。
