分品类看，24Q1-3 公司衣柜及配套家具产品、橱柜、卫浴、木门、其他分别实现收入71.87/40.29/8.00/8.25/7.21 亿元，同比分别-18.99%/-21.99%/-1.62%/-17.10%/+80.40%。分渠道看，24Q1-3 直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现收入5.28/103.93/23.48/2.93亿元，同比分别+4.09%/-18.90%/-12.33%/+28.54%。事件：歐派家居發佈2024 年第三季度報。2024Q1-3 公司實現營業收入138.79 億元，同比下降16.21%；歸母淨利潤20.31 億元，同比下降12.08%；扣非後歸母淨利潤17.63 億元，同比下降19.88%。24Q3 公司實現營業收入52.96 億元，同比下降21.21%；歸母淨利潤10.41 億元，同比下降11.56%；扣非後歸母淨利潤9.87 億元，同比下降12.62%。
積極落地以舊換新，堅定貫徹大家居戰略
2024 年家居定製行業需求壓力延續，公司收入持續承壓。Q3 以來，各地政府陸續推出各類家居消費、以舊換新的優惠補貼政策，定製需求逐步提振。公司持續響應政府號召，積極參與各項補貼，終端反饋效果較好。
分品類看，24Q1-3 公司衣櫃及配套傢俱產品、櫥櫃、衛浴、木門、其他分別實現收入71.87/40.29/8.00/8.25/7.21 億元，同比分別-18.99%/-21.99%/-1.62%/-17.10%/+80.40%。分渠道看，24Q1-3 直營店/經銷店/大宗業務/其他分別實現收入5.28/103.93/23.48/2.93億元，同比分別+4.09%/-18.90%/-12.33%/+28.54%。
從線下門店看，截至24Q1-3，歐派/歐鉑麗/歐鉑尼/鉑尼思/其他品牌分別開設5504/1002/973/549/152 家門店，相較2023 年末，分別變動-509/-76/-28/+84/-7 家門店。公司全面制度性減負措施逐步落地，降低經銷商經營成本，24Q1-3 減少實體店面536 家。此外，公司堅定貫徹大家居戰略，積極鼓勵經銷商向大家居轉型，截至2024年9 月30 日，公司大家居門店接近930 家。
降本增效內部挖潛，盈利能力逆勢提升
盈利能力方面，24Q1-3 公司毛利率爲35.54%，同比增長1.55pct；24Q3 公司毛利率爲40.36%，同比增長2.75pct。1）集團集中採購優勢凸顯，採購成本持續優化；2）產品結構影響；3）動態優化製造成本，提高生產效能，信息化、精細化管理、大供應鏈改革初見成效；4）公司持續向內要效益，通過交付改革、設備升級、工藝改善等途徑多維度降本增效。期間費用方面，24Q1-3 公司期間費用率爲19.71%，同比增長2.17pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.15%/6.66%/4.71%/-1.81% ， 同比分別+1.51/+0.81/+0.16/-0.31pct。24Q3 公司期間費用率爲15.99%，同比下降0.85pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.14%/6.10%/4.44%/-2.69%，同比分別-0.05/+1.11/-0.25/-1.67pct。綜合影響下，24Q1-3 公司淨利率爲14.66%，同比增長0.77pct；其中，24Q3 公司淨利率爲19.68%，同比增長2.18pct。
投資建議：歐派家居作爲家居領軍品牌，商業模式創新迭代能力領跑，大家居戰略持續深化，未來公司市場份額有望加速提升。
我們預計歐派家居 2024-2026 年營業收入爲192.53、205.50、216.53 億元，同比增長-15.49%、6.74%、5.37%；歸母淨利潤爲25.64、26.60、28.25 億元，同比增長-15.53%、3.74%、6.19%,對應PE 爲16.2x、15.6x、14.7x,給予24 年23xPE，目標價96.82元，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：市場需求變化風險；市場競爭加劇風險;原料價格波動風險；經銷商管理風險。
