期间费用率下降，Q3 净利润亏损。前三季度公司期间费用率为2.85%，同比下降0.09pct。其中销售费用率为0.20%，同比持平；管理费用率为1.06%，同比上升0.02 pct；研发费用率为0.52%，同比上升0.14 pct，主因公司科研项目增加；财务费用率为1.08%，同比下降0.24 pct，主因利息费用减少。公司两项减值损失共计4.36 亿元，同比增加0.37 亿元，主因存货跌价损失增加、应收账款增加导致坏账准备上升。综上，2024 前三季度公司实现归母净利润2.04 亿元，同比下降78.57%；Q3归母净利润-1.91亿元，出现单季度亏损。收入同比下降，毛利率下滑。2024前三季度公司實現營業收入819.70億元，同比下降3.59%；其中Q3營業收入252.85億元，同比下降8.56%，環比減少6.85%。
主因鋼鐵行業整體需求減弱，鋼材價格持續下行。前三季度公司整體毛利率爲3.74%，同比下降1.94pct；Q3毛利率3.41%，同比下降3.04pct，環比減少1.44pct。
出口項目不斷開拓，煉焦配煤資源助力鋼鐵主業。首鋼京唐生產的中厚板NM500高強度耐磨鋼，供貨拉美地區某國際知名大型工程機械製造商，超強海工鋼助力圭亞那海上油田建設，出口接單能力不斷增強，助力開拓新利潤源。此外首鋼整合礦投戰略，利用首旺煤業資源優勢，積極擴大瘦煤資源產量，保證集團煉焦煤資源穩定供應，降本增效。
期間費用率下降，Q3 淨利潤虧損。前三季度公司期間費用率爲2.85%，同比下降0.09pct。其中銷售費用率爲0.20%，同比持平；管理費用率爲1.06%，同比上升0.02 pct；研發費用率爲0.52%，同比上升0.14 pct，主因公司科研項目增加；財務費用率爲1.08%，同比下降0.24 pct，主因利息費用減少。公司兩項減值損失共計4.36 億元，同比增加0.37 億元，主因存貨跌價損失增加、應收賬款增加導致壞賬準備上升。綜上，2024 前三季度公司實現歸母淨利潤2.04 億元，同比下降78.57%；Q3歸母淨利潤-1.91億元，出現單季度虧損。
經營現金流惡化，資產負債率下降。公司前三季度收現比爲0.4523，同比下降9.15 pct；付現比爲0.4093，同比下降6.30pct。綜合起來，經營淨現金流入6.58億元，同比少流入28.1億元；投資活動淨現金流出3.58億元，同比多流出1.71億元。公司資產負債率爲59.52%，較去年底下降0.91pct，主因短期借款、應付賬款減少。
投資建議：前三季度鋼鐵行業需求疲軟，鋼材價格持續下行，靜待需求改善帶來業績修復。考慮到需求下滑，預計2024-2026 年歸母淨利潤4.04、5.10、6.64億元，對應PB爲0.5、0.5、0.5，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期、原料價格波動風險、產品結構升級不及預期。
