财务费用持续节降。24Q3 公司营业成本为57.9 亿元，同比+4185 万/+0.7%，前三季度公司营业成本为167.7 亿元，同比增长1.4%。费用方面，24Q3 公司管理费用为2 亿元，同比+195 万/+1%，前三季度公司管理费用为6 亿元，同比增长0.8%，财务费用为4.3 亿元，同比-1 亿/-22.9%，前三季度公司财务费用为13.6 亿元，同比下降26.1%，主要受益于债务置换及利率下降。京滬高鐵發佈2024 年三季報，24Q3 實現營業收入114.9 億元，同比下降0.9%，實現歸母淨利潤36.6 億元，同比下降3.2%，前三季度共實現營業收入323.6億元，同比增長4.8%，實現歸母淨利潤100.2 億元，同比增長12.4%。
本線業務影響營業收入，跨線或保持較好增長。24Q3 公司營業收入同比下降0.9%，我們認爲主要原因是本線運量下滑所致，去年前三季度在疫情後出行修復使得本線基數較高，同時今年由於小衆景點爆火，旅客向中西部轉移趨勢較爲明顯，導致分流京滬地區旅客量，進一步影響本線運量。24Q3 公司實現毛利潤57 億元，同比-1.5 億/-2.6%，毛利率49.6%，同比-7pcts，環比-0.8pcts，本線運量承壓對公司毛利潤形成拖累，跨線業務預計仍保持較好增長。
京福安徽單季度首次實現盈利，Q3 實現淨利潤0.4 億元。24Q3 京福安徽實現淨利潤0.4 億元，同比增加1.6 億，單季度實現首次扭虧（2024 年Q1、Q2 京福安徽淨利潤分別爲-0.5 億元、-1 億元），前三季度合計淨虧損爲1.1億元，去年同期爲虧損6.9 億，同比大幅減虧，預計伴隨鐵路網結構完善，京福安徽經營情況將持續向好，盈利能力持續提高。
財務費用持續節降。24Q3 公司營業成本爲57.9 億元，同比+4185 萬/+0.7%，前三季度公司營業成本爲167.7 億元，同比增長1.4%。費用方面，24Q3 公司管理費用爲2 億元，同比+195 萬/+1%，前三季度公司管理費用爲6 億元，同比增長0.8%，財務費用爲4.3 億元，同比-1 億/-22.9%，前三季度公司財務費用爲13.6 億元，同比下降26.1%，主要受益於債務置換及利率下降。
投資建議。短期本線受基數及宏觀因素影響承壓，長期看公司跨線增長潛力較大，京福安徽經營情況或持續向好，24 年底湖蘇滬鐵路預計開通運營，26年京雄商高鐵預計開通運營，開通後安徽周邊鐵路組網效應凸顯，跨線列次有望持續增長。考慮公司本線運量有所承壓，我們小幅下調盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲127.8、136.8、150.7 億元，對應24 年PE爲21.3x，PB 爲1.3x，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：其他交通工具帶來的競爭風險、國鐵清算不及時和清算政策變動風險、京福安徽運能增長不及預期風險、高鐵出現重大安全事故的風險等。
