逆变器方面，公司Q3 出货同环比稳健增长，其中国内市场产品出货占比较高，公司单一细分市场价格及盈利情况相对稳定，后续随海外订单交付，盈利能力有望修复。储能系统集成方面，公司Q3 出货同环比高增，由于部分欧美大储项目订单需并网调试后确收，确收量略少于出货量。展望后续，公司高盈利海外市场在手订单充裕，随欧美进入降息周期，并网节奏提速，前期延迟确收订单有望于Q4 集中交付，支撑业绩改善。从核心竞争力来看，公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随大容量电芯迭代、构网型等技术升级、海外产能扩建推进，我们认为公司全球竞争力与份额有望进一步夯实，充分受益于光储需求高增。業績情況：經營性現金流明顯改善，經營情況穩健
公司2024 前三季度實現營業收入499.5 億元，同比增長7.61%，實現歸母淨利潤76.0 億元，同比增長5.21%。24Q3 來看，公司實現歸母淨利潤26.4 億元，同比減少7.96%，環比減少7.76%；扣非歸母淨利潤25.0 億元，同比減少10.57%，環比減少10.76%，主要系國內光伏逆變器出貨佔比提升+美國大儲項目確認收入後置拖累。盈利能力方面，公司24Q3 毛利率/淨利率分別爲29.52%/14.16%，分別環比+0.02pct/-1.81pct，毛利率保持相對穩定，淨利率下滑主要受人民幣升值帶來匯兌損益減少拖累。公司24Q3 經營活動現金流淨額34 億元，同/環比+36/55 億元，隨公司Q4 電站及海外項目交付，現金流情況有望繼續改善。
光儲業務：延遲訂單有望在Q4 集中交付，短期擾動不改長期向上趨勢
逆變器方面，公司Q3 出貨同環比穩健增長，其中國內市場產品出貨佔比較高，公司單一細分市場價格及盈利情況相對穩定，後續隨海外訂單交付，盈利能力有望修復。儲能系統集成方面，公司Q3 出貨同環比高增，由於部分歐美大儲項目訂單需併網調試後確收，確收量略少於出貨量。展望後續，公司高盈利海外市場在手訂單充裕，隨歐美進入減息週期，併網節奏提速，前期延遲確收訂單有望於Q4 集中交付，支撐業績改善。從核心競爭力來看，公司產品、成本、品牌優勢構築高壁壘，隨大容量電芯迭代、構網型等技術升級、海外產能擴建推進，我們認爲公司全球競爭力與份額有望進一步夯實，充分受益於光儲需求高增。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲117.02/139.01/166.82億元，對應PE 16/13/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示
全球光儲需求不及預期；公司訂單交付不及預期；海外貿易政策變化
